PTA寒冬漫漫 春在何方？

　　2018年PTA未有产能增量，上半年在需求刺激下走出大牛行情，而此后经历需求收敛后下跌。到2019年PTA新产能逐渐投放，产能扩张的利空愈演愈烈，PTA期现价格再下一台阶。

　　需求寒冬何时去

　　2019年，纺织服装需求呈现逐季、逐月下降的趋势，服装类社零增速持续放缓，出口仍呈现季节性特征，但整体水平自2018年开始逐年下滑。其中，前端织造在第一季度短暂去库存后进入累库通道，存货周转持续走缓。

　　从内需层面看，在全球经济增速放缓的背景下，纺织服装市场在2020年难有较大起色，随着消费者信心不断下滑，服装类零售增速将继续下滑，甚至有转负的风险，基数不断下降，之后伴随着季节性因素，有望在低基数的基础上迎来温和回暖。

　　对于纺织服装企业来讲，在需求改善前，主动去库存的压力愈演愈烈，并且在行业现金流逐季弱化的情况下，行业内将伴随着成本优势展开一轮优胜劣汰，行业集中度逐渐提升，紧跟着将是供应的收敛，待需求回暖后，供大于求引起的主动去库存也将逐渐转变为供不应求的新一轮被动去库存，并且从纺织服装的库存周期来看，此轮转换将出现在2020年第二季度附近。

　　聚酯产业趋于集中

　　整个2019年聚酯产品价格都处在下跌周期中，截至目前，聚酯瓶片、切片、涤纶短纤、涤纶长丝DTY、POY、FDY价格分别较年初下滑了22.88%、18.27%、23.63%、14.5%、15.03%、21.35%。主要原因在于需求不佳导致产销不畅，聚酯产销持续下滑，聚酯工厂因此以价换量，不断降价刺激产销，但收效甚微，所以价格持续承压，生产甚至扭盈为亏，行业内竞争也不断加剧。

　　2019年前10个月共有14套聚酯装置，总计312万吨的新产能进入聚酯市场，带动前10个月产量同比增加11.74%，合计产量超4400万吨，预计年内聚酯总产量超过5200万吨。

　　2019年长丝平均产销为83.3%，较2018年下滑5.4个百分点，但年均开工率水平为87.8%，较2018年上涨0.67个百分点，整体表现出供应上升、需求下滑的错配，这也是聚酯产品不断降价让利的深层原因。

　　虽然大部分聚酯厂商已经身处“薄利低销”的尴尬境地，但似乎并没有阻挡他们产能扩张、抢占市场份额的雄心，到2020年将会有近560万吨的聚酯新产能进入市场，而这其中体现了比较强的龙头效应。在2019年，聚酯行业产能前三名占据了市场50%以上的产能，而2020年这个占比会进一步增加。在愈演愈烈的市场竞争中，成本不占优势的老旧产能会逐渐退出市场，聚酯产业格局将悄然发生改变，产业集中度不断提高将是今后几年聚酯产业的必经之路。

　　因此，我们也可以理解，为何在薄利的阶段仍然未见聚酯负荷明显降低，这种阵痛也将在未来一段时间延续，而率先出现减产停车的一定是市场末端的企业，这种小产能对于市场整体运行负荷的影响甚微，而若利润继续压缩，这种蝴蝶效应将会逐渐向前端蔓延，市场整体负荷也将趋于下滑。在排除春节等季节性因素的情况下，聚酯整体运行负荷在2020年将呈现前高后低态势，聚酯需求将表现为4%—6%的缓慢增长。

　　PX产能增速放缓

　　2019年，PX产能急速扩张使得供应持续上涨，之前供不应求的局面逐步得到缓解，PX前期积累的利润不断被压缩，直至价格逼近成本线甚至亏损。可以说，2019年PX一直走在产能扩张、压缩利润的下跌路线上。截至目前，CFR中国主港PX价格的跌幅超过15.6%，利润跌幅则高达109.2%。

　　2019年以前，国内对二甲苯的市场结构主要以供不应求为主，进口依存度逐年攀升。2018年，国内PX进口依存度已悄然攀升至60.85%，这一方面与下游PTA产量增长有关，另一方面也反映出国内对二甲苯产能基数低的现实问题。因此，自2019年开始，市场从加大产能建设投入出发，努力改善产量短缺的现状。截至目前，国内新产能投放装置有恒力石化、中化弘润、海南炼化(恒逸文莱150万吨装置属于对外投资项目，不计入国内产能)，产能增加实际量为630万吨。另外，浙江石化400万吨PX项目于2019年12月以及2020年第一季度分两批投产，所以2019年国内PX产能增量为830万吨。

　　2019年，国内PX对外依存度已经下滑至50%，但仍未达到国家“十三五”规划的理论目标。其中，对二甲苯作为重点发展行业的焦点产品，明确指出预计到2020年国内PX自给率提升至65%—70%，而基于目前的现状，2020年的扩产能任务仍旧艰巨。从目前公布的产能投放计划看，2020年的产能投放量为600万吨，产量也将增加到近2000万吨，对于进口的替代量为200万—300万吨。如果按照今年表观消费量估算，2020年产能投放后自给率为68%，基本能完成“十三五”规划目标，但实际2020年下游PTA增量整体是大于PX的，所以PX供应紧俏问题仍然难以解决。