大豆：短期上行乏力 长期依然看涨

　　【主要观点】春节前大豆购销仅剩两周时间，短期豆价继续向下试探的空间有限，可能平稳度过节前的交易时间。因新年度缺乏储备轮换大豆，2020年市场很难出现低价大豆，长期维持看涨观点。

　　本周，大豆现货市场风平浪静，价格平稳度高于上周，各地购销价格持稳。短期观点认为现货行情或趋于平稳，但局部可能受节前小范围卖压影响，回吐部分涨幅。

　　东北各地39.5%～40%蛋白筛选大豆现货市场主流收购价为3560～3660元/吨，黑龙江东部部分区域报价3540元/吨；车板价普遍在3660～3760元/吨之间，较前期回落40元/吨左右。基层农村收粮主体减少，绥化、黑河地区毛粮农户卖价普遍较前期下跌40～60元/吨，一方面受近期东北降雪影响，另一方面收粮主体不再积极追涨。

　　前期豆价出现超涨，企业和贸易主体库存均有不同程度增加，渠道内库存增加明显，但食用方面全国月度消费相对固定和刚性，短时间内产地库存堆积难以快速消耗，抑制贸易主体入市信心。

　　本周山东、河北、河南地区东北豆销售报价在4060～4100元/吨之间，较前两周下滑40～60元/吨。

　　前期销区各市场均有高于往年的备货量，主要是受产地豆价上涨带动，市场交易者“买涨不买跌”情绪明显。部分市场备货量足够消耗到春节后，所以，春节前豆价平稳后市场买兴减弱，销区贸易主体采购节奏放缓制约产地行情。

　　本周，国产大豆压榨利润降至50元/吨附近，黑龙江主要工厂油豆收购价格在3350～3400元/吨之间，本周并未调整。受近期豆粕价格持续低迷以及国产原料成本上行等因素拖累，黑龙江、内蒙古地区加工厂压榨利润缩水明显。

　　预计12月份东北整体加工量下降至20万吨附近。内蒙古蒙佳    工厂12月初至今停机，黑龙江双鸭山地区油厂也陆续停机，哈尔滨益海目前以酱油粕加工为主，饲料粕加工暂停。

　　山东蛋白加工厂蛋白粉加工利润粗略估计在208元/吨左右，较前期的230元/吨下滑，因厂家执行新的订单后，价格高于前期较低的合同价。山东地区12月份月度加工量明显下降，主要受雾霾天气影响有限产要求。企业加工情况不佳，且厂门报价不再上调，也平抑了油豆和蛋白豆的涨势。

　　笔者认为，中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，将显着利好于2019/2020年度美豆出口，美豆新年度平衡表出口项存在上调的可能，美豆期末库存则将进一步降低。

　　从全球供需角度看，USDA数据显示全球大豆产量和库存均下降，2019/2020年度全球大豆期末库存9639.7万吨，同比下跌12.2%。供需支持CBOT豆价重心上移。

　　如果中美阶段性协议顺利推进，国产大豆追随CBOT大豆趋势的惯性规律可能还会延续。2018/2019年度国产大豆价格分阶段背离CBOT价格而动，一旦中美贸易题材不干扰市场正常运行规律，美豆重心上移有望支撑国产豆市。

　　短期市场维持前期的预判，受交易者避险情绪影响，购销减缓，市场看涨情绪回落，不过价格经过调整后回归平稳。笔者认为，短期大豆价格继续向下试探的空间有限，可能平稳度过节前两周的交易时间。

　　春节前大豆购销剩余时间有限，仅剩两周时间，价格涨跌空间受到限制；贸易主体虽然存货较多，但并未出现大范围集中抛售，农户卖价降低，不同于往年的是余粮比例低；黑龙江省级储备收购价格上调，对黑河周边市场价格形成支撑。

　　长期观点：因新年度缺乏储备轮换大豆，2020年市场很难出现低价大豆，而且全国大豆期末库存预期下降26.7%，年度产不足需，需要消耗陈豆库存。所以，依然维持前期看涨的观点。