华泰期货陈莉：橡胶中短期还有哪些交易机会 | 独家专访

　　陈莉 | 华泰期货研究院研究员

　　主要负责天然橡胶和能源化工相关领域的研究。毕业于暨南大学金融学专业，硕士研究生学历，从事期货研究以来，跟踪的都是能源化工行业的相关品种，对能源化工行业的产业链特性有一定的理解，曾多次在主流报刊中发表文章；2012年参加的大商所十大研发团队的比赛中，获得第一阶段小组第二名的成绩。2018年荣获“2017年度上海期货交易所优秀分析师” 称号。

　　核心观点

　　?. 长期看会拉动橡胶下游汽车消费的增加，对橡胶价格存在一定利好，短期因为汽车消费的结构性以及阶段性饱和，影响有限。

　　?. 未来的机会在于阶段性供需错配带来价格的波动以及国家财政政策的发力带来的消费预期好转等，风险主要还是在宏观事件的中美贸易谈判、以及20号胶上市的时间对于行情的节奏影响。

　　?. 二季度是季节性去库时间点，在价格低位的时候还是不宜过分看空。

　　大宗内参：3.4月大多数商品都出现了不错的上涨，为什么橡胶跌幅会这么大？您认为是什么原因？

　　陈莉：了解3、4月份的下跌原因，我们首先要回顾下春节后的这波上涨行情。从原料角度来看，去年11月下旬泰国原料价格就已经处于弃割成本线，在成本线下方原料价格持续了一段时间，从估值角度来看，橡胶价格处于低位，春节前，期价的持续疲弱使得期现价差持续缩窄，假期前大量套利盘离场，使得盘面空头力量明显减缓；同时，2 月份橡胶迎来供应季节性缩减，叠加产胶三国供应端炒作以及下游需求端出现的汽车下乡刺激政策以及基建预期使得需求预期好转。估值偏低叠加短期供需驱动向上，带来了2月份这一波上涨。宏观转暖则给予沪胶上涨良好的环境，美联储加息步伐放缓甚至停止加息的呼声较强使得市场预期后期全球资金将由紧缩开始转向宽松；国内1月份社融数据大增也体现出前期国内多次降准后的效果，资金阶段性充裕预期增强；同时，中美贸易谈判阶段性缓和对橡胶下游轮胎出口有较大提振。但我们在3月月报中有提示，2月份短期供需驱动更多的是基于预期，3月份一旦预期不佳，价格压力很大，进入3月份国内宏观经济的进一步示弱，以及现实消费的不理想，使得价格重新下行。总之，橡胶库存大是其示弱的主要因素，而下调增值税事件成为了3月这一轮下跌行情的主要驱动事件。而4月下旬开始的下跌，则主要是供应预期增加叠加需求短期示弱带来的供需格局进一步恶化，使得橡胶价格再下一城。

　　大宗内参：发改委近期对汽车下乡以及废车出口，以及新能源销售亮眼，刺激汽车消费，从长期看您认为这个对橡胶会产生哪些影响？

　　陈莉：长期看会拉动橡胶下游汽车消费的增加，对橡胶价格存在一定利好，短期因为汽车消费的结构性以及阶段性饱和，影响有限。关注大宗内参，不错过每篇今日复盘！

　　大宗内参：从橡胶周期上看，您认为目前处于什么样的周期？

　　陈莉：供应层面来看，目前还是处于供应宽松周期，2012年大量种植的胶树在今年才开始开割，预计旺产可以维持到3年后，而消费端基本保持平稳。因此，供需宽松格局的改变还需要较长时间。

　　大宗内参：在交易中您认为未来3-6个月最大的机会和风险分别是什么？

　　陈莉：未来的机会在于阶段性供需错配带来价格的波动以及国家财政政策的发力带来的消费预期好转等，风险主要还是在宏观事件的中美贸易谈判、以及20号胶上市的时间对于行情的节奏影响。

　　大宗内参：您对橡胶的交易策略是什么？

　　陈莉：总的供需格局依然宽松，但可以把握阶段性机会，二季度是季节性去库时间点，在价格低位的时候还是不宜过分看空。下半年则要重点关注需求端，供应旺季时期，一旦需求跟不上，价格压力依然不小。