玻璃多头与时间赛跑 纯碱后市不看好

玻璃短期仍不是趋势下跌的时候，沙河玻璃减产存不确定性，关键看邢台空气质量。不过目前已经是玻璃旺季后半段，即使11月底沙河减产，后市玻璃期货上涨空间也较为有限。11月下旬以后我们可能会迎来玻璃市场的多空转折。

纯碱市场的弱势似乎比往年来的更早，2019年轻质碱需求疲软叠加玻璃减产预期阴霾不散，重碱也压力重重。轻重碱双双弱势，让2019年的纯碱旺季毫无颜色。在当前高开工、高产量、库存攀升、淡季即将来的情况下，将要在年底上市的纯碱或许是非常好的卖出时机。

逻辑：

减产是2019年下半年玻璃最重要的驱动因素。未来是否减产关键在邢台地区空气质量。如果邢台市空气质量持续恶化，沙河剩余4条烧煤生产线将被迫减产。但是如果邢台空气质量持续良好，很有可能沙河剩余生产线就不减产了。

支撑玻璃价格强势第二个因素在于当前是玻璃现货旺季，即使没有减产预期，玻璃在旺季时段也是相对强势。但是当前已经是11月初附近。今年春节较早，01合约最后交割期已经是春节前1周，彼时现货市场需求基本停滞，现货可能早已开始下跌，而2020年玻璃现货市场需求启动最快也要到4月，未来玻璃行业将要经历一个超长淡季。因此01合约期间大概率现货价格将会是多空转折期，且后市存在不小的下跌空间。

2019年玻璃市场，如果排除河北沙河市场，其他区域市场需求都较为普通。河北地区厂家库存2019年10月同比下滑58.3%，湖北厂家库存2019年10月同比上涨20.3%，山东厂家库存受到色玻影响2019年10月同比库存上升13.3%，江苏库存同比上涨1.6%。2019年深加工市场虽然订单情况正常，但是深加工产品价格却非常疲软，主流LOWE玻璃价格同比都有20%的跌幅，当前旺季过半，丝毫没有旺季大幅上涨的迹象。

未来中期做空需要关注：

1、湖北地区成交走弱，出货变差，库存开始出现抬升；

2、沙河地区减产落地，贸易商开始批量出货，目前沙河贸易商库存与厂家库存规模相当，部分大型厂家对应的贸易商库存是厂家自身库存2倍；

3、时间上看11月下旬到11月底是重要敏感时期，彼时沙河减产与否当有相对明朗的结果。如果11月底仍不减产，2019年是否减产已经没有太大意义。

对于纯碱，需求端疲软，而供给端扩张是其弱势的关键。真正的需求淡季尚未来临却已经持续累库，还面临需求端玻璃产能减产的风险，预计中期纯碱价格仍将继续走弱。

1.市场背景介绍

邢台下属沙河市是全国玻璃产能最为集中区域。沙河市产能占全国总产能28.4%。近1年来河北邢台空气质量持续全国垫底。邢台市政府在环保方面的压力非常大。需要通过工业企业停工减产来缓解压力。玻璃行业减产或者限产并不会减少排污，因此邢台市不断发文件要求玻璃企业停产的情况。

要求停产生产线情况：2条烧煤生产线窑龄到期停产，4条烧煤生产线在产。

玻璃生产线停产对象是：6条沙河烧煤生产线（表2）。日产能合计4200吨/天。占全国总产能2.6%。目前关于沙河减产在时间上规定：11底前必须停产。现在已经停产了2条线。还有4条生产线没有停产。另外还有一种说法是要停产8条生产线，但是这种说法没有看到官方文件的证实。在停产政策方面，目前政府方面说法是10月底前停产可以享受一定的政府补贴，10月底以后停产则没有补贴，目前（10月29号）剩余4条线都没有停产。

2.为什么停产事宜从6月炒作到11月都没有停产

目前厂家不停产的核心：政府补贴不够，且复产可能遥遥无期，厂家损失巨大。所有需要停产的生产线都是合法生产线，政府要求停产没有道理，且损失较大。主要是两方面的损失：一方面是目前玻璃生产线利润丰厚，毛利25—30%，1条1000吨日生产线毛利每天45万。晚停产一个月影响利润1350万。第二方面是冷修复产方面，玻璃生产线一旦停产，重启点火成本5000万。因此玻璃厂如果接受停产潜在损失近6350万。这还不考虑停产后的利润损失。

虽然目前邢台市政府也说会给予停产生产线一定补贴，但是与玻璃厂的损失相比差距较大。邢台市政府和沙河市政府也已经有过表态：目前没有充足资金给与停产企业相应补贴。因此停产对于玻璃企业而言是一个相对确定的损失。而补贴方面，厂家普遍觉得能够兑现的概率不大。所以造成目前玻璃企业对停产较为犹豫。

从目前情况看，由于邢台市对玻璃企业减产并不是强制性的，所以玻璃企业有讨价还价的余地。但是邢台市在环保方面的压力无疑是非常大的，据了解沙河市相关负责人已经为此受到问责。后市沙河玻璃生产企业是否停产，关键在邢台市空气质量。如果邢台市空气质量良好，政府部门压力较小，也就没有必要逼迫玻璃生产企业减产。但是如果邢台市空气质量进一步恶化，减产将会是大概率事件。