原油期货首日交易数据解读：整体延续Back结构，价格、价差未出现较大偏差

　　原油期货今日上午9:00正式登陆上海国际能源中心挂牌交易，昨日对冲研投首发《特稿 | INE原油期货交易手册》，继续推荐给研投读者们。

　　原油期货首日交易情况如何？ 本文将进行数据分析和解读。

　　文丨永安期货杭州研究中心 金逸宁

　　原油期货今日上市，主力合约1809较基准价416元/桶上涨3.34%收于429.9元/桶，成交量40656手，持仓量3114手，整体运行平稳。1810合约涨2.50%收于426.4元/桶，贴水09合约3.5元/桶。

　　据鹰眼快讯，原油期货首日交易参与集合竞价的客户共413家，成交261手，成交价格440元/桶。参与集合竞价达成首批交易的石油企业有中国联合石油有限责任公司、联合石化(亚洲)有限公司、中海石油化工进出口有限公司、中化石油有限公司、香港北方石油公司、广州市华泰兴石油化工有限公司、山东汇丰石化集团有限公司、托克(新加坡)有限公司、嘉能可（新加坡）有限公司、复瑞渤商贸（新加坡）有限公司和中银国际环球商品有限公司等，我司境内外客户均有参与。

　　此前我们曾经计算过，对标阿曼7月合约上周五66.35美金/桶的结算价，中国原油期货理论上应该升水一个交割成本（包括航运、装卸港、损耗、仓储、期货交易成本、杂费等）大约在2.7美金，也就是说，原油期货的合理价格在于不超过69美金，折人民币大约在436元/桶。

　　从今天的第一单成交价以及盘中的成交情况来看，市场的有效程度非常之高，原油期货价格基本跟随外盘走势，没有出现太大偏差。除此之外，我们此前认为INE月间价差会延续外盘的BAKC结构，而外盘BRT的月间升水幅度大约在0.5美金/桶。今天INE各合约之间价差也基本在3-4元/桶，非常合理，这也同样反映了市场的高效性，侧面反映市场参与者的专业性。

　　我们知道，期货工具的终极要义是以服务实体产业经营而存在的。中国原油期货上市，其意义十分重大。原油市场的定价模式主要采用一种基准价+升贴水的模式。亚洲地区基准价挂钩普式DUBAI/OMAN指数。

　　一方面，亚太地区现货市场的参与主体较少、成交量比较小、基准价易被操纵。另一方面，亚洲地区常年处于绝对的需求方的位置，区内没有其他油品可以与中东油品竞争，因此中东产油国制定升贴水时相比于欧美国家一直偏高（因为欧洲可以用北海BRT油，美国可以用页岩油来与中东油形成消费替代），存在“亚洲溢价”，亚洲企业常年受苦于此。因此，推出中国原油期货有助于形成反映本地区的供求关系的价格基准体系，帮助企业在采购的过程中更为主动。

　　假如未来下游企业可以同时在交割库油和中东油品之间做选择，那么中东油价自然会与区内交割油品价格挂钩在一起，也即我们自身的供需情况会反映在中东未来输送给我们的价格体系当中，这有助于企业在采购过程中获得一个更为合理的价格。

　　再进一步，中国或者亚洲地区的基本面情况也可以通过这个价格传导机制影响全球油价，从而使得全球油价的形成更为准确客观。从今天的整体交易情况来看，交易量虽然没有太大，但是参与第一笔交易的都是业界主流的生产商、使用者以及贸易商，说明产业对于原油期货的认可度和期待度非常高。我们相信原油期货进行一旦融入了产业的风险管理机制当中，势必会带来较多的交易机会，吸引投机者入场，从来带来整个期货品种的活跃，而良好的流动性又会反过来促成整个价格更为公平合理。

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（责任编辑：吴晓琳 HF106）