华泰证券业绩表现弱于预期

　　3月29日晚间，华泰证券发布2018年年报，公司在报告期内实现营业收入161.08 亿元，同比下降 23.69%；实现归母净利润50.33亿元，同比下降45.75%；实现扣非归母净利润10.09亿元，同比下降17.01%。2018年，华泰证券实现加权平均净资产收益率为5.32%，同比减少5.24个百分点。

　　从业绩角度来看，主要是投资失利、经纪业务收缩、计提增加三大因素共同作用拖累业绩。不过，尽管经纪业务交易量及收入大幅下滑，但华泰证券市占率仍高达7.12%，继续保持行业首位。与此同时，华泰证券在2018年持续推进业务模式的财富管理化，以“涨乐财富通”为代表的Fintech建设仍是其最大亮点，Fintech持续发展推动财富管理转型，更趋数字化和智能化。华泰证券持续优化“涨乐财富通”，已升级6.0新版本，陆续推出“泰牛智投”、“智能家族”等多项引领行业的智能服务与创新产品，该券商类APP在2018年平均月活数达到663.69万，同比增长13.65%，截至2018年年末月，活数已达到712.88万，四年位居券商类APP第一名，客户黏度与活跃度不断提升。

　　在此基础上，华泰证券代销产品业务也有所进步，收入逆势增长23.06%至1.74亿元，其中，基金和信托产品分别实现3倍和3.7倍的规模增长。此外，华泰证券海外子公司AssetMark表现优异，截至2018年年末，平台AUM达448.55亿美元，同比增长5.83%。截至2018年三季度末，AssetMark在TAMP行业市占率为10.20%，比2018年一季度提升0.5个百分点，继续排名第三。财富管理优势依旧，境内外财富管理联动可期。

　　2018年，华泰联合实现投行业务收入19.49亿元，同比下降4.41%，优于行业。其中，IPO规模高达187.75亿元，以13.66%的市占率升至行业第二(仅次于中金)，表现亮眼，而且所涉项目包含药明康德、迈瑞医疗等多家优质创新公司，彰显科创储备实力。在资管方面，华泰证券实现24.73亿元的业务收入，同比增长7.26%。尽管受托资管规模下滑14.88%至7768亿元，但业务结构优化明显，定向资管占比减少6.18个百分点至75.01%，集合资管占比增加2.57个百分点至14.52%，此消彼长之下主动管理转型进一步推进。

　　2018年，华泰证券通过非公开发行A股募资142.01亿元，主要用于扩大信用业务、增资境外子公司、创设FICC和升级信息系统， 并一同引入阿里巴巴和苏宁易购等战略投资者，资本实力和业务布局均有所增强。根据计划，2019年，华泰证券GDR发行有望落地，在拟补充资本金5亿美元的同时也将开拓海外市场，发展空间将进一步打开。总体来看，当前市场回暖已经带动券商板块进入估值与业绩的正反馈循环中，在资本市场改革提速的背景下，作为龙头券商的华泰证券有望全面受益政策红利，业绩反转可期，估值仍有上行空间。

　　业绩表现不及预期

　　华泰证券2018年实现营收161.08亿元，同比下降23.69%；实现归母净利润50.33亿元，同比下降45.75%；2018年全年，华泰证券业绩表现弱于主要同业，中信证券2018年净利润同比下降17.9%、国泰君安同比下降32.1%、海通证券同比下降39.5%；与此同时，华泰证券5.32%的ROE也低于中信证券的6.20%、国泰君安的5.42%，仅高于海通证券的4.42%。