期货策略报告：期指迎来套利窗口

投资要点：

    投资者信心得到巩固与强化，市场风格发生改变。市场正在消化中美贸易摩擦的影响。中报披露完毕，主板业绩增速平稳，中小创因商誉减值业绩加速触底，市场风格持续转换。

    上半年A 股的盈利性较好，反映出中国经济的稳定性。上半年A 股上市公司合计实现营业总收入23.51 万亿元，同比增长9.32%，实现净利润2.14 万亿元，同比增长6.5%。其中主板业绩稳健增长，中小创净利润下滑明显。科创板营收和净利润均呈现两位数的增长。虽然短期全球经济压力和外部影响会加剧市场波动，但中长期来看，中国经济不断向好发展，投资者信心得到巩固与强化。

    中美贸易摩擦加剧，对经济影响或将滞后反映，但中国经济的韧劲有能力消化这一负面影响。9 月1 日，美国对中国约1250 亿美元中国输美商品加征15%关税开始生效。9 月1 日，中国对美国约750 亿美元美国输中商品加征5%至10%关税开始生效。9 月2 日，美国贸易代表办公室USTR 正式在联邦公报上发布通知：对于2019 年10 月1 日将要生效的对约2500 亿美元中国输美商品加征关税税率由25%上调至30%的行动在9 月20 日前向公众开始征集意见。中美贸易摩擦加剧，加剧全球经济下行压力，短期市场不可避免的会受到贸易摩擦带来的影响，但随着时间推移，贸易摩擦产生的恐慌心理预期逐渐淡化。

    9 月消息面进入真空期，期指迎来套利窗口。8 月国内外主要股指下跌；期指方面，8 月份，A 股三大指数期货变动方向与现货同步下跌；股指期货净空单震荡回落，空头撤退；股指期货成交持仓比略微上升；期指升贴水方面，三大股指期货贴水；板块方面，申万一级行业多数下跌，风格转向显现；估值方面，8 月份，申万一级行业市盈率（TTM）涨跌互现。技术上看，目前市场击穿年线后重新回箱体，上证综指或将挑战箱体顶部3050 点。比研判股指运行方向更重要的是，市场风格发生转变，随着中报披露完成，期指迎来套利窗口。

    9 月大宗迎来秋季旺季，市场避险情绪升温。8 月份大宗商品受全球经济环境和季节性因素影响较大，大宗商品价格走低，终端消费需求低迷，贸易摩擦也引发市场的不确定性，全球经济避险情绪不断增加。9月迎来季节性旺季，市场避险情绪升温。钢：秋季旺季来临，钢价有望回升；铜：消费低迷，价格走弱；金：避险增强，高位震荡；原油：

    库存减少，油价走高。

    风险提示：贸易摩擦风险增加，经济下行压力加大。