玉米2019年半年报：玉米短期回调有限 中长期上涨

　　1、短期玉米供需宽松：2019年上半年，我国玉米社会库存同比增加明显。5月临储玉米拍卖启动，低价抬升导致玉米现货价格上涨，贸易商出货积极。受制于微薄利润深加工企业对于高价玉米采购并不积极，受制于非洲猪瘟的影响玉米的饲用需求较为平淡。玉米近两个月预计持续保持供需宽松的消化库存阶段。

　　2、中长期玉米供不应求：我国玉米已经连续三年出现了产不足需的情况，而受制于我国玉米进口配额的限制，产需缺口主要依赖临储库存进行弥补。而我国临储玉米库存仅约6000万吨，临储玉米库存难以继续弥补我国玉米产需缺口。中长期玉米供需将会趋紧，价格也将提前反应。

　　3、关注下半年玉米需求：当前饲料养殖行业处于相对高风险高回报的阶段，目前仔猪价格保持在高位，部分规模养殖企业存在积极补栏生猪以博取高额回报的情况，非瘟对于玉米饲用消费的边际影响作用减弱。而2019年上半年家禽养殖利润较好，家禽类存栏增幅较大，在存量规模增加的情况下，禽料产量增长将会部分弥补猪料对于玉米需求的减少，即下半年玉米的饲用需求继续减少的空间可能不大。深加工企业对于玉米的消费尽管短期难有爆发增长态势，但在酒精企业利润有好转、淀粉需求旺季来临的影响下，深加工企业开机率或有好转，总体预计呈现出温和增长的态势。

　　观点及操作建议

　　玉米1909合约：目前已经跌至前期支撑位的1920元/吨，下方心理支撑位置在1900元/吨，在没有重大利空消息的情况下，玉米09合约进一步跌破1900元/吨的可能性不大，可考虑于1900-1920元/吨逢低买入。玉米2001合约：玉米近弱远强的态势已经形成，玉米9-1价差在-60元/吨左右，目前玉米2001合约跌至1980元/吨的支撑位，下方支撑位在1950元/吨，可考虑于1950-1980元/吨逢低买入为主。

　　淀粉1909合约：三季度是淀粉的传统需求旺季，在此阶段预计淀粉很有可能会处于去库存的阶段。并且目前国内淀粉行业生产利润不佳，淀粉企业挺价心态较强，三季度淀粉有望上涨，淀粉09合约可考虑2330-2350逢低买入，目标位2400-2500元/吨。

　　第一部分 2019年上半年行情总结

　　一、期货市场上半年走势分析

　　（一）大商所玉米期货行情回顾

　　2019年上半年大商所玉米指数经过底部区间震荡后走出了先扬后抑的行情，上半年整体收涨，涨幅约为2.5%。玉米指数走势大致可分三个阶段。

　　第一阶段（2019年1月初-3月底），1800-1880区间波动，主导因素是售粮情绪。

　　2018年12月连盘玉米指数大幅下跌至1880一线，2019年第一季度玉米指数维持在1800-1880元/吨的区间震荡。玉米期货的日成交量整体维持在30-70万手之间，持仓量维持在150-200万手之间。1月，玉米指数先抑后扬，主要原因是基层农户的集中售粮与惜售情绪共同作用，最终集中售粮导致玉米价格下跌，跌至心理价位以后基层惜售情绪再起，玉米期货止跌反弹至2月初的1880元/吨。春节过后，集中售粮再起，生猪存栏大幅下降，供需两弱造成玉米继续跌至2月底的1800一线。3月初政策面介入收粮，提振市场信心，玉米反弹至1880元/吨，但政策热度过后玉米重回供需弱势滞涨下跌。

　　第二阶段（2019年4月初-5月底），1825-2035上涨，主导因素是价格博弈和临储玉米拍卖。

　　2019年4月至5月中旬，价格博弈中玉米囤货主体阶段性胜出。国内玉米现货价格处于相对较低水平，玉米囤货主体出现惜售挺价情绪，下游企业提价保量，造成玉米阶段性上涨。5月14日，国家粮食交易中心发布国家临储玉米销售底价，底价抬高150-200元/吨，并且临储玉米首拍火爆，支撑了玉米市场看涨心态，玉米期货指数再度冲高至2035元/吨。

　　第三阶段（2019年6月初-7月初），临储拍卖降温叠加阶段性供需宽松，玉米回调。