顺应市场呼应 优化期现匹配方式中金所推出金融期货套期保值新规

顺应市场呼应 优化期现匹配方式中金所推出金融期货套期保值新规

2019-03-26 09:06:00 来源：金融时报-中国金融新闻 图文拆解603825大赚10%逻辑

　　金融期货套期保值交易管理迎来进一步完善。日前，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）公告称，于3月25日起正式实施《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》（以下简称《通知》）。中金所相关负责人表示，此次发布《通知》，有利于促进金融期货市场规范发展，加强套期保值交易精细化管理，进一步提升金融期货风险管理功能，并满足市场参与者合理需求。

　　新发布的金融期货套保管理要求获得了不少机构人士好评，称此次规则的优化完善顺应了市场呼声和交易实践，切中风险管理要点，将促进期货市场的价格发现功能。

　　卖出套保期现匹配方式优化

　　根据《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》（以下简称《管理办法》）等有关规定，中金所在《通知》中对金融期货的买入、卖出套保交易管理均做了进一步明确和优化。据了解，《管理办法》于2012年2月3日实施，之后分别在2013年8月30日、2018年2月12日、2018年12月28日进行过3次修订。

　　《通知》要求，对于买入套期保值交易，非期货公司会员、客户的买入套期保值持仓合约价值或风险价值不得超过其计划替代的相关资产或风险价值。

　　在卖出套期保值方面，《通知》明确，非期货公司会员、客户的股指期货所有品种卖出套期保值持仓合约价值之和，不得超过其持有的股指期货所有品种标的指数成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍。非期货公司会员、客户的国债期货所有卖出套期保值持仓合约价值或风险价值，不得超过其持有的对冲标的资产或风险价值。

　　“调整之后，股指期货卖出套期保值的期现匹配方式，变为股指期货所有品种对应股指期货所有品种标的指数成分股及股票ETF和LOF，将股指期货视为一个整体，不再局限于原来的单品种。”华泰证券(行情601688,诊股)证券投资部总经理江晓阳认为，这有助于市场参与主体充分利用各指数之间的高相关性，设计出更加多元的投资策略。

　　江晓阳举例称，比如投资者持有沪深300指数的成分股时，既可以选择沪深300股指期货、也可以选择上证50股指期货或中证500股指期货进行风险对冲。这有利于长期资金入市，促进市场健康稳定发展，在目前科创板推出之际更有意义。

　　更多基金可参与股指期货

　　相较过去，这次规则调整扩展了期现匹配的指数基金范围。嘉实基金Smart Beta和量化投资首席投资官杨宇表示，在基金管理实践中，各类股票基金包括ETF和LOF指数基金等也有风险对冲的需求。这次规则调整，扩展了期现匹配的指数基金范围，允许更多的基金产品利用股指期货作为风险管理工具。

　　据杨宇介绍，原来期现匹配包含的指数基金仅有上证50ETF、沪深300ETF和中证500ETF等20多只指数基金；调整之后，可以覆盖所有股票型ETF和LOF共200多只指数基金，这样更便利持有基金较多的市场机构运用股指期货管理风险。“这既是顺应市场呼声和交易实践的有利之举，也是促进金融期货市场高质量发展的有效举措。”杨宇称。

　　《通知》在一定程度上有助于提升市场运行效率。中国人寿(行情601628,诊股)资产管理有限公司智能投资部左浩苗认为，套期保值交易除了对冲已有的现货资产风险之外，还存在投资替代、久期调整等各种风险管理需求。中金所此次发布的《通知》，进一步明确了套保客户通过买入金融期货替代现货等策略的管理要求，充分考虑了市场需求，能够促进买入套期保值客户的机构化和多样化，增加金融期货市场多头持仓力量。

　　江晓阳认为，很多市场参与者采用多元化策略，多头策略的持仓能在一定程度上为对冲策略提供参与空间，这将给参与者创造更多的灵活度，有助于提升市场活跃度，增强期货市场的价格发现功能，同时也能对壮大机构投资者队伍、稳定市场结构起到积极作用。

　　切中债券利率风险管理要点

　　本次《通知》的完善还有利于市场参与主体在对冲资产风险中，更充分地运用金融期货这一管理工具。“近年来，金融期货品种不断增多，市场参与主体风险管理策略不断丰富，国债期货的产品特性和交易策略等与股指期货差别较大，国债期货的管理方法和要求也应与股指期货有所不同。”中信保诚基金量化投资总监提云涛表示，中金所及时觉察到市场规律的发展变化，《通知》更加强调套保方案管理的原则，增加了国债期货风险价值匹配的要求，切中债券利率风险管理的要点。