新浪期货：供需双降 把握玻璃阶段性供需错配行情

　　环保限产来袭，2017玻璃震荡上行

　　2017年玻璃延续牛市行情，累计涨幅约20%，距离2013年高位仅一步之遥。进入四季度玻璃受环保影响供应下降，沙河地区已有9条生产线因未持有国家统一的排污许可证而关停，这对玻璃价格形成较强支撑作用。

　　环保影响突出，玻璃成本上升供应收缩

　　玻璃上游原材料价格上涨同样对玻璃供应造成影响，今年纯碱行业也存在环保限产等问题，5-10月份纯碱价格上涨600元/吨，吞噬玻璃厂120元/吨左右的利润，直到沙河9条生产线关停后纯碱价格才有所松动。沙河地区当地石英砂不准采购，迫使玻璃企业去更远的山东、河南和安徽等地采购，石英砂成本进一步增加，目前到厂价200-230元。

　　房屋销售增速可能转负，年中玻璃价格有下行压力

　　2017年四季度依靠环保限产玻璃价格进一步上涨，但考虑到本轮房地产政策调控并未有放松迹象，房屋销售面积增速或将转负，明年5-10月份玻璃价格震荡下行是大概率事件。鉴于开发商手里掌握大量资金，部分将用于新开工，因此2018年房地产市场下滑速度或较为平缓。

　　总结及操作建议

　　综上，沙河地区取暖季9条生产线停产，带动玻璃价格上涨。中期来看上游纯碱、石英砂等也会因环保造成阶段性的紧缺，煤改气后，沙河以及周边地区玻璃企业成本将大幅上升。耐火砖价格大涨导致玻璃复产成本大增，明年玻璃复产产能或将比较有限，因此玻璃供应收缩确定性较高。但是未来房地产销售面临进一步下滑风险，我们对于明年玻璃需求不太乐观，预计玻璃需求在取暖季以后同比下降概率较大。目前国内玻璃价格已处于偏高水平，这削弱了我国玻璃的出口竞争力，预计明年出口将维持在较低水平。

　　操作上，基于玻璃供需两端双降大背景，我们更加倾向于把握玻璃阶段性供需错配行情。玻璃供应在取暖季下降明显，因此明年1-4月份玻璃价格或强于往年，而金九银十玻璃消费传统旺季或因房地产销售大幅回落不及预期，我们判断明年玻璃价格或呈现两头高中间低走势。

　　风险点

　　房地产市场下滑超预期。

　　环保限产来袭，2017玻璃震荡上行

　　2017年玻璃延续牛市行情，玻璃指数由年初1222持续反弹至年末1500附近，累计涨幅约20%，距离2013年高位仅一步之遥。上半年玻璃基本面变化不大，玻璃产量高位运行，不过房地产赶工需求集中，因此玻璃需求好于预期，期货价格小幅震荡。三季度房地产需求萎缩，玻璃小幅调整，不过进入四季度玻璃受环保影响供应下降，邢台地区因污染严重要求下属沙河地区玻璃企业执行环保限产，沙河地区已有9条生产线因未持有国家统一的排污许可证而关停，这对玻璃价格形成较强支撑作用。

　　图1：玻璃主力价格走势　　单位：元/吨　　图2：玻璃成交持仓量　　单位：无

　　数据来源：文华财经 华泰期货研究所

　　我们对于2018年玻璃价格持中性态度，虽然环保限产或使玻璃供给收缩，但是房地产集中调控之后，明年房地产销售下滑是大概率事件，与玻璃需求密切相关的房地产竣工数据可能转负，预计明年4月以后玻璃在复产压力下可能出现回调。

　　图3：玻璃现货价格　　单位：元/吨　　图4：玻璃期现价差

　　数据来源：Wind 华泰期货研究所

　　图5：玻璃行业库存下滑　单位：万重量箱　　图6：玻璃库存与价格反向相关　　单位：元/吨

　　数据来源：Wind 华泰期货研究所

　　环保影响突出，玻璃成本上升供应收缩

　　统计局数据显示，11月份平板玻璃产量6093万重箱，同比下降3.5%；1-11月份产量73065万重箱，同比增加3.9%。11月份环保限产前玻璃产量高位运行，这是前期玻璃价格未能大幅上涨的主要原因。根据玻璃信息网统计，截止到12月15日，全国浮法玻璃生产线362条，产能12.95亿重箱。在产产能90624万重箱，同比净减少2898万重箱。玻璃产能利用率为69.97%，同比下降3.29%。2017年玻璃新增产能约1620万重箱，冷修停产生产线23条，减少年生产能力8478万重箱。复产生产线13条，增加产能4320万重箱。

　　玻璃上游原材料价格上涨同样对玻璃供应造成影响，生产1吨玻璃需要消耗纯碱0.21吨，石英砂0.69吨，白云石0.17吨。玻璃-纯碱产业链结构较为简单，国内纯碱多用于玻璃生产，且进口也维持低位。今年纯碱行业也存在环保限产等问题，虽然纯碱产能过剩，但去产能及环保限制了纯碱供应，5-10月份纯碱价格上涨600元/吨，吞噬玻璃厂120元/吨左右的利润，直到沙河9条生产线关停后纯碱价格才有所松动，12月份沙河纯碱采购价下降300至2150元。今年矿砂价格也因环保限产一路上涨。以沙河地区为例，当地石英砂不准采购，迫使玻璃企业去更远的山东、河南和安徽等地采购，石英砂成本进一步增加，目前到厂价200-230元。这两年玻璃厂盈利受环保影响逐渐加大，后期需持续关注环保政策对于玻璃利润的影响。玻璃主要燃料有重油、天然气、石油焦、煤制气和焦炉煤气。生产1吨玻璃需要消耗重油0.185吨，国内大部分中低端玻璃企业使用石油焦作为燃料，近期煤改气进程加快，未来更多玻璃企业将改为使用天然气，由于天然气成本比煤气高300元/吨左右，煤改气后，沙河以及周边地区玻璃企业成本将大幅上升，销售变径将缩小，本地竞争将更加激烈，不排除未来沙河地区部分产能被迫退出市场。