2019年白糖市场回顾与2020年展望：鼠年迎糖牛

　　2019年国内糖价见底回升，尽管食糖小幅增产，但销售形势相当乐观，糖厂库存长时间保持较往年偏低水平。不过，国际糖价维持低位震荡格局，供应依然过剩对糖价有压制作用。预期2019/20年度全球食糖供应会有小幅缺口，糖价有望在2020年出现牛市行情。其中，在2020年上半年供应形势就将确定，产区天气及进出口贸易是重要指引题材。2019/20年度国内食糖预期将小幅减产，但由于国储库存庞大，市场不会出现供应短缺。而且，对进口糖征收特别保障关税的措施预计将于2020年5月到期后终止，进口糖成本会显著降低。所以，2020年国储动向以及食糖进口形势将是影响国内糖价的主要因素。预计2020年郑商所期货糖价高点可能会在6700元附近。

　　第一部分 白糖期货历史行情回顾

　　一、产量增减带来糖价牛熊交替

　　回顾以往市场表现，糖价牛熊行情交替与食糖供需形势密不可分。由于食糖消费逐年稳步增长，所以食糖产量的增减是推动价格走势的主要因素。国内白糖期货于2006年1月挂牌上市，至2019年经历了三次熊市（2006~2008年、2011~2014年、2017~2018年）和两次牛市（2009~2010年、2015~2016年）。

　　二、2019年白糖期货行情回顾

　　1、第一阶段（2019年1~5月）：糖价冲高回落

　　2019年1~6月份，国内糖价整体表现为冲高回落。其中，现货价格相对稳定，期货价格波幅略大，总体上期货价格仍低于现货。在2018/19榨季开始之后，糖价震荡下行，期货主力合约一度下跌到4664元，远远低于制糖成本。在这种情况下，广西有关部门宣布糖厂可以推迟兑付甘蔗收购款，并且实施临时收储，大大缓解了糖厂的资金压力，这样期货糖价逐渐回升到5000~5200元。接着4月初糖价进一步走高，3月食糖销量创历史单月新高有利好刺激。不过，期货主力合约糖价在突破5400元后遇阻，市场担忧降税因素使得3月份食糖销量透支了后续的采购需求。随后，国际糖价走低，4、5月份外糖进口量显著上升给国内糖价造成压力。还有，为了改善国际贸易形势，市场预期进口糖控制可能将逐渐放松，一度还出现国内外糖价即将接轨的言论。此外，广西临储食糖到期投放的题材也给糖价造成压力。

　　2、第二阶段（2019年6月以后）：糖价震荡上行

　　5月份关于"即将取消进口糖特别保障关税"的传闻令糖价再次探底，但在获得支撑之后开始震荡上行。国内销售形势乐观以及外糖进口量显著萎缩对糖价起到刺激作用，且国际糖价止跌回升也提振看多人气。市场普遍认为东南亚降雨不均可能导致印度、泰国食糖减产，而巴西继续大力生产乙醇也会影响食糖产量。不过，印度近年来积累的库存相当庞大，其政府采取出口补贴的做法对国际糖价造成压力。长期看，2019/20年度全球食糖可能因减产而出现供需缺口。8月初，国际糖业组织（ISO）预测2019/20年度全球食糖供应将出现350万吨的缺口，2020/21年度将扩大至近600万吨。知名经纪公司福四通也预测，2019/20年度全球食糖将出现短缺，预计缺口为590万吨。国内食糖销售形势良好，糖厂库存处于历史同期低位，现货价格持续坚挺，对期货价格也有支持。不过，国内糖价相对偏高导致7、8月份外糖进口量大增，而在中秋、国庆消费旺季结束之后，食糖销售也出现萎缩，加上甜菜糖陆续上市，期货糖价在5600元上方多次遇阻，反弹走势演变为震荡调整。

　　第二部分 全球食糖供应或将转为短缺

　　一、全球食糖进入去库存周期

　　市场普遍预计2018/19年度全球食糖将继续供应过剩，但对过剩幅度存在分歧。囯际糖业组织（ISO ）在2018 年11 月初预计，2018/19 年度（10月-次年9 月）全球糖市供应将过剩217 万吨，到2019 年2 月末将过剩量预估值下调至64.1 万吨，此后由于印度、泰国食糖产量超过预期，2019 年6 月又将全球食糖过剩预期调整为183 万吨。8月初则预测全球食糖供应过剩为210万吨。不过，据ISO 预测，由于食糖价格长期处于偏低水平，且部分产区受到不利天气的影响，预计2019/20年度全球食糖将会出现300万吨的供应缺口。2019年8月份时将缺口预测值调整为350万吨，且预测到2020/21榨季供需缺口将增至近600万吨。联合国粮农组织（FAO）在2019年11月上旬表示，预计2019/20榨季全球糖产量将同比下降2.8%，至1.751亿吨，预计2019/20榨季全球食糖需求量为1.775亿吨，这样可能出现240万吨的供需缺口。