瑞达期货：供应增速高于需求 甲醇价格重心仍将下移

　　2019年，郑州甲醇期货价格整体呈震荡下行态势，主要因高产量、高进口和高库存持续施压甲醇价格。展望2020年，在国内外新增产能的共同影响下，需求端增速远不及供应端的增速，后市甲醇价格运行重心或仍将下移。

　　一、甲醇市场2019年行情回顾

　　2019年，郑州甲醇期货价格整体呈震荡下行态势。整体来看，甲醇市场走势可以分为四个阶段。

　　第一阶段（1月份-3月初）：年初，在国际油价的带动下，包括甲醇在内的化工品期货价格震荡重心逐步抬升。郑州甲醇自2400元/吨附近上涨至2700元/吨，涨幅12.5%。

　　第二阶段（3月初-7月底）：受内地甲醇库存升高、进口甲醇大量到港、港口库存持续累积和下游需求偏弱等因素的共同影响，甲醇期价反弹动能不足继而承压回落至2100元/吨附近，跌幅为22.2%。

　　第三阶段（8月初-10月上旬）：受内陆地区甲醇生产企业装置开工率下降的影响，内陆库存压力明显下降，从而使得内地甲醇价格明显回升，继而支撑期价反弹。叠加双节临近下游提前备货和宁夏宝丰二期、大唐多伦烯烃投产/重启消息被证实，贸易商买涨氛围较强，期价反弹至2400元/吨附近，涨幅14.2%。

　　第四阶段（10月上旬-12月底）：因进口缩量不及预期导致港口库存压力居高不下，郑州甲醇弱势下探，短短六个交易日期价跌幅达9%左右。港口与内地共振，叠加东北亚乙烯大幅下跌影响甲醇需求，甲醇价格开启了下跌之路，期价自2400元/吨附近跌至11月下旬的1900元/吨，跌幅超过20%。之后，成本支撑使得期价跌势受到遏制并略有反弹。

　　数据来源：博易大师

　　二、基本面因素分析

　　（一）甲醇供应状况分析

　　1、国内甲醇产能分析

　　金联创不完全统计数据显示，2015-2019年我国已经淘汰落后甲醇产能六百多万吨。2015年涉及失效产能83.5万吨；2016年62.5万吨；2017年128万吨；2018年82万吨；2019年预估数值接近260万吨，2019年失效产能数基本是这五年来的最高水平，业内落后产能正在加快出清。

　　但国内新增产能方面，近些年来，随着延安能化、中安联合等一体化大型装置的投产，甲醇产能保持平稳增长，近3年的产能增长率保持在6%附近，其中2019年新增产能约为500万吨，相比2018年有所增加。具体来看，大连恒力石化、黑龙江宝泰隆等装置集中在上半年投产，中安联合、荆门盈德气体以及内蒙古兖矿荣信二期等装置在下半年陆续投产。2019年，甲醇产能达到9000万吨附近，同比增长5.8%。进入2020年，国内甲醇产能扩张的步伐仍在继续，据卓创不完全统计，2020年新增的甲醇装置产能在1000万吨/年以上（统计范围包含作为原料配套的一体化装置），中国甲醇产能逼近一亿吨/年。

　　数据来源：隆众资讯

　　2、国内甲醇开工情况分析

　　从开工率看，2017年以来，甲醇开工率节节攀升，2019年的平均开工率达到67.7%，处于近几年的高位。截至12月20日当周，国内甲醇装置开工率为72.28%，高于2018年同期水平。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　冬季市场关注较多是天然气限气。从当前气制甲醇规模来看，截止2019年底，我国天然气制甲醇总产能涉及1006.5余万吨，占全年总产能11.48%。因2019年无新建天然气投产项目，所以该工艺路线制甲醇占比与去年相差不大。目前气头项目多分布于四川、重庆、青海为主，内蒙古、新疆亦涉及部分量。2017年冬季的气荒之后，国家也采取了多项措施来保障冬季用气。“三桶油”加快了储气库建设，全面启动天然气资源互供，确保互联互通工程为冬季天然气供应发挥最大作用。此外，加大了天然气的进口量。中俄天然气管道也于12月份开始供气，天然气供应紧张局面得到较大缓解。11月底-12月中旬，随着采暖季来临，基于大政策面影响下，西南气头企业陆续停车。其中，西南两大气头甲醇装置于12月3日晚提前停车。西南地区天然气制甲醇装置限气时间为一个月左右，提前限气停车意味着提前检修结束开车，这对于2020年1月的甲醇行情压制较为严重。

　　数据来源：金联创

　　3、国内甲醇利润分析