德邦证券计算机行业2018年报和2019一季报总结

计算机行业受商誉减值拖累严重。2018年计算机全行业营收稳定增长,增速达到17.78%;但扣非净利润增速为-77.03%,大幅下降。利润下滑的原因主要是大额商誉减值,18年行业商誉减值高达135亿元,同比增长371.89%,这也是15年疯狂并购埋下的苦果。计算机行业主要以2B和2G为主,季节性效应明显,一季度财务指标波动较大属于正常。从细分板块来看,业绩确定性较高的主要有云计算、信息安全、安防、医疗信息化、金融科技等。

    云计算持续高景气,是当前最确定性的产业。云计算是细分板块中增速最快的行业,近三年营收和利润均保持高速增长。行业毛利率和净利率较低,主要是A股以云计算基础设施产业链(服务器、IDC)为主,高毛利率的IaaS和SaaS层较为稀缺,业绩贡献较少。当前国内外云计算产业仍在快速发展中,IT云化已经是势不可挡的趋势,国内云计算产业依然落后,尤其SaaS等体量仍然较小,行业仍有广阔成长空间,建议积极关注云计算产业链。

    等保2.0政策出台,信息安全产业迎来重磅利好。信息安全产业18年增速出现下滑,主要是一些公司业绩下滑,子公司剥离,特殊行业订单未释放等原因。同时,行业集中度依然较低,细分公司和产品众多。行业整体毛利率有所提升,但是费用率也在不断上升。由于新兴领域安全需求的增加,研发投入也在不断提升。随着等保2.0政策的出台,社会各界对信息安全的投入都会增加,安全产业迎来重磅利好。另一方面,随着龙头公司安全运营中心的实施,以及竞争对手的削弱,行业竞争格局也大幅优化。我们仍然看好信息安全产业的发展。 安防产业仍有广阔升级空间,近期贸易战阴云仍在。2018年是安防产业内外交困的一年,营收和利润增速均出现下降,2019Q1降至最低点。产业毛利率保持稳定,销售费用率有所提升,一方面是龙头公司新业务的拓展,另一方面是海外市场遇到阻力加剧。安防产业智能化升级依然是确定性方向,AI摄像头出货量已出现大增趋势,其未来视频物联仍有广阔空间。短期来看,一季度已是最低点,二季度将出现回暖,但是当前贸易战阴云再起,风险仍然需要关注。

    政策确定性较强,医疗信息化景气度持续。2018年医疗信息化行业政策不断,带动行业景气度提升。18年营收和利润增速均出现提升,行业研发投入持续增加,现金流不断改善。2019Q1行业营收和利润增速依然在加速,叠加19和20年政策时点的确定性,医疗信息化景气度依然持续。 普惠金融持续落地,金融科技稳定增长。2018年金融科技行业营收增速放缓,扣非归母净利润依然保持稳定增长。随着区块链、人工智能等前沿技术在金融领域的不断应用,研发投入呈现上升趋势。18年金融科技行业现金流大幅改善。随着普惠金融不断落地,金额科技领域仍有持续增长空间;短期来看,科创板的推出、资管新规的出台,都会给行业带来业务增量,利好行业发展。