万联证券IPO难题：业绩乏力合规待考

　　在广州证券裁撤营业部、即将被中信证券并购之际，同样地处广州的券商万联证券正加速推动IPO进程，以求提高资本实力，谋得差异化突围。日前，证监会接收万联证券IPO申请材料后，该公司的招股说明书也最新曝光，北京商报记者注意到，已筹备上市近一年的万联证券正面临业绩乏力、核心竞争力薄弱、业务同质化等困扰，另外，该公司在近三年来还频繁因合规问题收到监管措施，并涉及多起诉讼，债券托管业务踩雷丹东港集团等相关违约债，折射风控漏洞隐患。

　　业绩乏力

　　推进财富管理转型

　　随着行业创新转型步伐加快，头部券商强者恒强的格局日益凸显，中小券商亟待通过资本金补血谋求业务发展。7月5日，证监会官网披露了万联证券首次公开发行股票招股说明书，万联证券IPO拟发行A股19.8475亿股，占本次发行后股份总数的比例拟不超过25%。万联证券表示，公司募集资金将全部用于补充公司资本金，缓解净资本规模瓶颈对本公司业务发展的制约。

　　万联证券成立于2001年8月23日，注册资本为59.54亿元，实际控制人为广州市国资委。从业绩表现上看，根据招股书，万联证券2018年营业收入为11.09亿元，同比增长0.72%，净利润为2.54亿元，同比下降18.25%。这一指标在2017年为营业收入11.01亿元，净利润3.11亿元。2016年该公司营业收入为11.3亿元，净利润为3亿元。

　　根据Wind数据显示，万联证券的净利润曾在2015年达到过高点，截至2015年末，该公司净利润高达6.61亿元，随后的三年里开始震荡走低。截至2018年末，万联证券净资本约为95.89亿元，净资产约为106亿元。

　　在业务布局上，万联证券对传统业务依赖性较强。从收入结构上看，2018年，万联证券的经纪业务营业收入为3.4亿元，在收入结构中占比最大为30.7%，但相比2017年41.73%的比例有所下降。

　　北京商报记者注意到，万联证券营业部主要集中在广东省境内，区域性特征比较明显，截至2018年末，公司共有3家分公司及70家证券营业部，覆盖全国24个省市地区，其中广东省内达到27家，占比为36.99%。

　　事实上，在我国券商同质化竞争激烈的市场格局下，行业集中度上升，于中小券商而言，业务模式单一难以为继。对于公司接下来的发展规划，万联证券提到，公司将大力发展机构经纪业务，推进财富管理转型，提升资产管理业务主动管理水平，打造FICC综合金融交易投资业务体系。

　　连收监管措施

　　合规意识待强化

　　除业务结构方面待优化外，招股书显示，将经营风格稳健作为自身竞争优势的万联证券，却在2016年以来因不同的合规漏洞被出具6次监管措施或警示函。另据招股书和公开信息显示，仅今年上半年万联证券就出现3次处罚。

　　今年4月19日，广东证监局下发《关于对万联证券股份有限公司采取责令增加内部合规检查次数并提交合规检查报告措施的决定》，其中提到，万联证券私募投资基金子公司万联天泽在完成组织架构规范整改公示前实际开展业务，且在2017年9月证监会强调相关规范要求后，仍有5只违规产品出现投资者首笔款项缴款的情况。对此，广东证监局决定责令万联证券增加内部合规检查次数并提交合规检查报告。

　　就在今年初，广东证监局还曾因两融业务、债券业务风控不到位责令其增加内部合规检查次数。

　　在作为主办券商方面，作为中讯邮电的主办券商，万联证券因在年报信息披露审核过程中，未勤勉尽责，存在明显疏漏，未能督导中讯邮电及时披露实际控制人股权冻结相关信息，分别于2018年12月和今年2月被江苏监管局和全国股转公司处罚。

　　此外，作为河南华鑫物流的主办券商在推荐申请挂牌中未遵循勤勉尽责、诚实守信的原则，通过实地考察、查阅、访谈等方法对华鑫物流进行尽职调查，于2017年2月收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司(以下简称“全国股转公司”)采取自律监管措施的决定。

　　早在2016年6月，万联证券在担任受托管理人的天津东丽湖能源科技有限公司(以下简称“发行人”)2015年非公开发行公司债券的存续过程中，发行人未按照约定用途使用募集资金。万联证券作为债券的受托管理人，未能持续监督发行人募集资金的使用情况，未能勤勉尽责地履行受托管理责任，违反了相关规定，被天津监管局采取出具警示函的监督管理措施。

　　就上述相关监管措施或警示，万联证券在招股书中表示，相关监管部门的监管措施或其他自律监管措施不属于行政处罚，且已积极整改，因此不会对万联证券发行上市造成实质性影响。