清华五道口报告显示CVC快速发展 偏爱投资软件相关行业

　　《2019中国CVC行业发展报告》指出，2018年，中国企业风险投资（CVC）快速发展，投资规模为203亿元，占整个风险投资金额约17%。

　　1月13日，由清华大学国家金融研究院创业金融与经济增长研究中心、全球并购重组研究中心与创业邦联合课题组发布的《2019中国CVC行业发展报告》指出，2018年，中国企业风险投资（CVC）快速发展，投资规模为203亿元，占整个风险投资金额约17%。

　　根据哈佛大学Henry W.Chesbrough的定义，CVC指直接投资于外部创业公司的企业基金，不包括企业内部投资或通过第三方的投资。另外，接受度最广的定义是由Gompers和Lerner提出的“成熟公司向创新企业发起的以股权投资为主的投资”。

　　报告称，2018年，全球CVC投资规模总计达530亿元，共计完成2740笔投资，平均单笔交易规模约为2600万美元。与2017年同期相比，投资规模上升47%，交易单数上升32%，整体势头较为强劲。

　　据清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲习教授田轩介绍，随着风险投资市场的逐步成熟化，CVC的业务变化趋势逐步与VC保持一致。其中，CVC的活动领域通常具有三个特点：一是处于激烈技术变革、高度竞争、弱独立性的行业；二是处于创业企业作为重要创新来源的行业；三是企业如果占有更强的技术及市场资源，在CVC领域更活跃。

　　“基于上述三个特征，CVC会比传统风险投资更能影响和匹配公司的长期战略。”田轩说，相对传统风险投资，CVC这种组织形式具有投资周期长、风险容忍度高、增值服务多、企业估值高等优势。

　　田轩说，经过二十余年的发展，我国CVC目前已经初具规模，成为我国资本市场中不可或缺的中坚力量。

　　报告显示，CVC巨头以高科技公司为主。从投资频率看，2018年中国最活跃的前五大CVC分别是腾讯、阿里巴巴、京东、复星集团和海尔，总共进行了271次投资。美国活跃的CVC包括谷歌、英特尔、高通等，前五家巨头投资总数为278次。

　　从投资行业看，CVC投资频次最多的行业是软件相关的行业。2014年-2018年中国CVC投资于信息传输、软件和信息技术服务业的频次为1164次，大幅领先于第二位的制造业（260次）。美国的CVC除了投资软件行业，在医疗和医疗相关产业也进行了投资。

　　田轩表示，整体而言，CVC对创新有着积极的贡献，但CVC也客观存在一些问题亟待解决。通常情况下，CVC存在反垄断、产权保护、信息披露等问题。同时，也存在一些糟糕的情况，如CVC可能与被投资企业存在竞争关系，“剥削”而非“培育”被投资企业的技术创新，限制被投资企业的可用市场资源，可能面临代理问题，给被投资企业带来不确定性等。

　　“CVC的本质是带着企业穿越产业周期、企业生命周期，走向未来。”田轩说，要从宏观、中观、微观几个维度发力，发挥CVC对实体创新的“短期包容性”和长期价值创造的“充分有效性”。

　　宏观层面，打造公平稳定的契约型商业环境；中观层面，应充分发挥CVC对于高新技术产业，尤其是顶层技术创新的战略优势；微观层面，结合市场和企业自身情况灵活运用CVC解决融资约束、企业治理与传承、新技术研发与新市场布局、产业转型升级等问题。（新华财经）

（责任编辑：邱光龙 HF056）