能源化工】海外装置集中检修，甲醇市场闻风而动

报告摘要

走势评级：甲醇：震荡

报告日期：2020年1月14日

★工业限气或致伊朗甲醇装置进一步停车 

据悉，伊朗冬季寒潮来袭，政府为保障民生，已经全面暂停和减少伊朗天然气制甲醇的原料供应，多套甲醇装置进行停车检修。尽管伊朗甲醇装置停车范围以及停车持续时间仍然有待观察，但海外装置集中检修引发了市场躁动情绪发酵。一方面，市场担忧伊朗工厂或宣布因不可抗力暂停或暂缓长协供应，市场各方的补空需求放大；另一方面中东、东南亚与欧美的甲醇装置渐呈集中停车检修之势，全球多数区域库存明显去化以及进口减量预期推涨甲醇价格。

★短期相对估值已处于偏高水平

近期甲醇价格的强势已经在挑战下游行业的承受力。目前部分MTO装置已有停车检修计划，但计划停车时点在2月中旬或3月中旬以后，上下游检修周期的错配导致进口减量的影响暂难平抑。短期来看，刚需采购与补空需求可能促使现货参与者继续追逐有限的现货，但期货市场表现则会相对克制。

★投资建议

近期中东、东南亚与欧美的甲醇装置渐呈集中停车检修之势，此轮外盘货源紧俏推动的现货价格上涨尚未结束，但MTO装置盈利不佳表明甲醇的动态估值已处于偏高水平，由此预计甲醇期价表现会相对克制，MA2005合约或在2400元/吨附近偏强震荡。

★风险提示

盈利不佳可能导致MTO装置停车检修力度加大。

报告全文

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工业限气或致伊朗装置进一步停车，甲醇市场闻风而动

据悉，伊朗冬季寒潮来袭，政府为保障民生，已经全面暂停和减少伊朗天然气制甲醇的原料供应，多套甲醇装置进行停车检修，全力保障民生供暖。伊朗作为中国甲醇市场最大的进口来源地，供应量阶段性缺失将对中国甲醇进口乃至供需格局形成较大影响，受消息面驱动，甲醇市场闻风而动，期现货价格大涨。

此次工业限气以及装置全停的消息持续发酵对现货市场冲击较大，毕竟伊朗涉及千万吨级别的甲醇产能，全停意味着每天损失的甲醇理论供应量近3万吨。从往年装置运行规律来看，1季度伊朗甲醇装置轮检或低负荷运行的情况较多，但并未出现过大范围全停的局面。根据目前追踪消息来看，部分伊朗甲醇装置仅是降负，后续是否会全停以及停车持续时间需要持续追踪。短期来看，市场的躁动集中在两方面，一是现货市场担忧伊朗工厂或宣布因不可抗力暂停或暂缓长协供应，事件发展到了讨论暂停长协供应的程度，市场各方的补空需求急剧放量；二是中东、东南亚与欧美的甲醇装置渐呈集中停车检修之势，全球多数区域库存明显去化以及进口减量预期推涨甲醇价格。

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国际装置集中停车检修导致进口预期下修

后期伊朗甲醇装置是否会全停或是停车持续多久尚无定论，但可以看到的是，2019年12月中旬以来，外盘装置检修增多导致库存逐步消化至中低水平，可售货源紧俏推动了全球多数区域的甲醇价格上行。近期美国Natgasoline 175万吨甲醇装置因故障加入停车之列，2月间沙特仍有新增甲醇装置检修计划。短期来看，外盘装置的停车检修仍将持续，并且在海外甲醇市场积极推涨的背景下，国际套利货源发往其他区域的动力更足，1季度中国甲醇进口量将环比降低，我们把甲醇月度进口量预期下调至60-70万吨附近。