深信服:信息安全优势明显,仍为公司成长主要驱动【公司研究】

原标题：广发证券--深信服:信息安全优势明显,仍为公司成长主要驱动【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

核心观点: 公司成立于 2000年,近二十年来,公司一直致力于让企业级用户的 IT 更简单、更安全、更有价值。2018年,公司营业收入约 32亿元,近 4年年复合增速约 36%;归母净利约 6亿元,近 4年年复合增速约 27%。 公司优势主要体现在三方面:一是技术积累深厚;二是渠道建设领先; 三是公司拥有狼性、务实的企业文化。公司过去已通过发挥优势获得 了持续的快速增长,且已取得安全市场的头部地位。 信息安全行业提速,安全业务仍是主要利润贡献点。等保 2.0已于 19年 12月实施,预计未来几年行业整改投入较大,公司作为头部安全公 司、且近两年人员储备充足,有望充分分享行业增速提升红利。因此, 安全业务未来几年有望加速,且仍是公司未来几年的主要利润贡献点。 公司云计算等业务取得一定成绩,但短期内此类业务利润贡献有限。 除安全业务外,公司也在云计算、基础网络及物联网业务取得一定成 绩。但云计算中的超融合,以及新推出分布式存储 EDS、大数据智能 平台等产品未来竞争格局存在不确定性;基础网络及物联网业务领域 传统业务增速放缓、竞争较为充分,5G、物联网业务仍在起步阶段, 尚有较大不确定性。短期内该业务对公司归母净利的贡献或有限。长 远看公司能突破单纯网络信息安全业务的天花板,是巨大的机会,也 面临长期的挑战,包括现有的混合云巨头和虚拟化软件公司的压力等。 2019-2021年 EPS 分别为 1.67元/股、2.39元/股及 3.21元/股。过去 收入保持稳定高速增长(15-18年收入增速均在 30%-40%),但人员 投入加大等因素致利润波动较大,故采用 PS 估值。基于对公司成长性 及盈利能力的分析,予以深信服 20年略高于同行业公司的估值水平, 即 20年 10倍 PS,对应合理价值为 145.08元/股,予以“买入”评级。 风险提示。云计算业务未来竞争格局不确定;需关注公司新品的推出 和销售情况;需关注公司向上拓展行业客户的进展。