期货策略专题报告：期指重回箱体 面临方向突破

上证综指5 月6 日以来，不断进行盘整，市场面临方向选择；利空正在消化，格局逐渐明朗；估值优势显现，利好叠加，期指方向面临突破。

    中美贸易争端再起，中方采取反制措施。8 月23 日，中国决定对750亿美元美国商品加征关税，以此回应美方对3000 亿美元中国商品加征关税，美方当天再次做出激烈反应，宣布将之前对2500 亿美元中国商品加征关税的税率从25%提高到30%，对另外3000 亿美元中国商品加征关税的税率从10%提高至15%。受经贸摩擦恶化影响，美股8 月23 日周五全线低开，美股总市值一天缩水9897 亿美元。

    美国经济衰退预期加强。首先，美债收益率已经完成“全面倒挂”；其次，美国消费者信心骤降；第三，美国工业产值7 月份下降0.2%，工厂的生产活动大幅减少；第四，美国7 月Markit 制造业PMI 初值为50，正好处于荣枯线上；第五，美国的破产申请总数稳步上升，7 月份又增加了5%；第六，美国线下零售店关门潮仍在持续；第七、美国货运量同比连续8 个月下降。

    主要利空正在消化，利好堆积效应开始显现。尽管风险事件频繁落地，但利好叠加，如深圳建立先行示范区；外资提高中国A 股权重；央行决定完善贷款市场报价利率形成机制；贸易摩擦升级，中美股市所处的阶段不同，国内股市有望走出独立行情。

    市场重回箱体，风格开始转换。上证综指在两个缺口徘徊，即在5 月6日上缺口2986-3050（64 点）与2 月25 日下缺口2804-2838（34 点）之间运行，击穿年线后，目前市场重新回箱体，中美贸易摩擦升级，再度考验年线。目前市场估值优势重新浮现，结构性行情更有可能出现在科技和新能源板块；风格转换机构值得密切关注，但担忧情绪尚存。我们认为，短期重回箱体，再度考验年线。股指期货净空单看，空头压力减轻。股指期货成交持仓比普遍下降；股指期货贴水幅度较大，A 股估值优势重现。

    多中证500 空上证50 迎来时间窗口。我们认为，多中证500 空上证50 迎来时间窗口。中证500 自2015 年6 月高点下跌将近4 年，成交量不断放大，技术上成反转态势，而估值优势明显，PE 在8.74%分位左右。而上证50 至2015 年6 月高点之后，目前股指再度接近前期高点，但成交量没有有效放大，估值接近在37.84%的分位，为此，我们认为多中证500 空上证50 的套利策略窗口打开。

    风险提示：全球经济下行，贸易摩擦升级，国内逆周期调节力度影响。