中金所《进一步优化股指期货交易运行促进市场功能发挥》政策点评：流动性将上升 提振交易活跃度

报告摘要：

    中金所股指期货新规主要内容

    2019 年4 月19 日，中金所发布《进一步优化股指期货交易运行促进市场功能发挥》，调整了股指期货交易规则，主要调整如下：

    （1）自2019 年4 月22 日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500 手，套期保值交易开仓数量不受此限；

    （2）自2019 年4 月22 日起，沪深300、上证50、中证500 股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五；

    （3）自2019 年4 月22 日结算时起，中证500 股指期货各合约的交易保证金标准统一调整为12%。

    新的交易规则进一步放松了股指期货交易方面的限制。

    股指期货新规影响分析

    随着股指期货日内单个合约交易限制数量大幅提升，平今手续费降低，以及中证500 股指期货保证金下调，股指期货的市场状况有望得到进一步改善。

    首先，股指期货市场流动性将有所提升。本次新规针对股指期货平今费用下调了25%，股指期货单日成交手数限额提升了10 倍，将会小幅提升股指期货日内成交量，市场的买卖盘深度将有所上升，买卖盘口价差将进一步缩小。对于将IC 交易保证金从15%下调至12%，将令进行中证500期货交易的期货账户资金利用率提升，也会促进中证500 期货市场交易的活跃度，增加流动性。

    其次，股指期货相关产品规模和收益有望提升。在弱流动性时期，股指期货对冲成本上升，对冲手数受限，alpha对冲产品和期现套利产品（统称股票对冲产品）的规模受到约束，操作难度也有所提升。同样对于CTA产品，流动性制约了大多数日内交易的可能，缺乏日内策略的股指CTA产品一方面资金容量大幅缩减，另一方面净值波动大幅上升，相关产品发行数量和发行规模都会骤减。而此次股指期货交易放松，对相关产品在规模和收益两方面都形成利好，特别是对于流动性要求相对较低的股票对冲产品，股指期货单日成交手数限额大幅上升，对提升产品规模形成首要利好。

    核心假设风险：

    股指期货实施保证金交易，投资者应注意资金管理与杠杆运用方面的风险。