日期：2020-01-12 20:28:53 作者：期货资讯 浏览：58 次
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文章来源：对冲研投
原油期货文章满天飞，今天这篇文章来点真格的，境内原油上市后参与主体会有哪些？对境内境外投资者有什么不同的要求？原油期货上市后有什么新的交易策略和机会？
01
INE原油期货主要参与主体？
国家队：中联化、中联油、中海油、珠海振戎、中化、延长石油。
国家队特点：丰富的现货与外盘期货交易经验，专业性强；在国内生产加工，仓储物流，信息，团队等处于产业链优势地位；原油进口不存在进口权，配额等政策限制或限制较小，但会受到集团、国资委等方面的监管；套保与套利，多空均可，但预计以卖出套保为主。
产业机构外国队：跨国石油公司（BP、壳牌、菲利普66、道达尔等），石油贸易商（嘉能可、托克、贡沃、维多、摩科瑞等）。
产业机构外国队特点：有丰富的现货与外盘期货交易经验，强于国家队；国内的现货优势（仓储物流等）不如国家队，但在全球实货贸易上具有巨大的优势；套利为主，期现结合，各家参不情况不一。
产业机构民间队（贸易商）：华信能源、光汇石油、广汇能源、中艺华海。
产业机构民间队（贸易商）特点：有丰富的现货与外盘期货交易经验，与业性较强；仓储与国际贸易能力相对优势，进口政策上存在一定限制；套保与套利为主导，多空均可。
产业机构民间队（地方炼厂）：东明石化、盘锦北沥、利津石化、宝塔石化、垦利石化、亚通石化、中化宏润以及其他无“两权”的地炼。
地方炼厂进口两权获取情况：
产业机构客户地方炼厂特点：大型炼厂与中小型炼厂在各个方面差距非常明显；具有原油进口权与进口使用权的炼厂，参与原油期货障碍小；大型炼厂有配置交易团队（新加坡），与业性较强；中小型炼厂处于产业链弱势地位，缺乏原油现货贸易与期货交易方面的知识与人才储备；地炼是原油期货市场天然的多头，但也有可能基于保值和锁价成为空头。
产业链客户下游涉油企业：航空公司（国营航空公司，如国航、南航，民营航空公司，如春秋航空），油品贸易商（海越股份、浙江中球冠集团、天津泰达蓝盾集团、江苏蓝燕石化等2000+企业（民营主导）），航运货运公司（中进洋、招商集团等），化工企业（石化产业链相关企业）。
产业链客户下游企业特点：部分国企参与过场外衍生品投资，如中远洋、中航油等；大型公司有一定人才储备和交易经验，但绝大部分没有过参与期货市场；以买入套保为主，用原油对冲成品油风险。
金融机构——国内&国外：境外（投行、经纪商、对冲基金），境内（期货私募、公募、券商资管、期货资管）
金融机构客户特点：国外投行以及对冲基金交易经验进高于国内，在石油现货领域也有大量参与；金融机构主要基于资产配置需求（ETF、指数基金等）进行交易；国内金融机构在原油期货上的储备以及参与力度相对不足；大型私募基金已经配置原油投研团队。
02
INE原油期货上市后机会与策略
INE在全球原油定价体系中的位置：
INE原油期货与其他品种间的套利关系
与Oman原油期货以及Dubai原油的套利关系：INE-Oman/Dubai价差是最强逻辑，进口贸易套利，价差相当于交易进口贸易升水；交割标的基本一致；价格关系：中东原油的离岸价（FOB）与远东到岸价（CFR）；VLCC从波斯湾到远东地区的运费正常波动在1~2美元/桶。
与布伦特原油期货的套利关系：INE-Brent= INE-Oman/Dubai-（Brent-Oman/Dubai）；交易的是进口贸易升水+轻重油价差；目前地炼厂原油采购进行点价的基准主要是布伦特；预计未来INE与布伦特原油之间的套利交易会成为主流。
INE-Brent或者INE-Oman价差套利的核心是交易国内外的供需差异。
内外价差交易的主要驱动逻辑探讨
逻辑一：内外基本面差异驱动：如国外过剩加剧，国内产量下滑，地炼放开进口权、 SPR注油等因素驱动国内升水走高；
逻辑二：轻重油价差驱动：如OPEC减产以及尼日利亚、利比亚复产导致大西洋盆地轻质油过剩，EFS缩窄将驱动国内升水扩大；
逻辑三：库容驱动：假如国外库容紧张，国内库容宽松，驱动国内升水扩大；如果国内库容不足，升水回落驱动原油进口放缓；
逻辑四 ：贸易融资驱动，类似融资铜，贸易商为了获得国内外利差以及汇差收益，可以接受内外价差倒挂，目前出现的可能性较低
总结：内外盘升水将成为驱动国内原油边际进口量增减的前瞻指标，升水和进口量之间的互相影响类似此前的有色金属内外盘套利。
上市后内外价差走势预判以及应对策略
预计上市之后价差交易将成为主流，上市后要看交易所挂牌基准价以及交割库中的库存情况：
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