联建光电“买买买”致巨额亏损 子公司面临诸多棘手难题

为改变自己“增收不增利的”尴尬，联建光电在上市数年后便跨入了公关服务领域，大量收购广告、公关公司，然而在一系列资本运作后，虽然营收出现数倍增长，但利润表现却依然平平。2018年时，公司还因以前大量收购的标的业绩不达预期，最终计提了27亿元商誉减值准备，直接导致当年巨亏28.87亿元。

作为资本市场上曾经的大牛股，联建光电在经历持续下跌4年多时间后，终于在近期走出了一波非常可观的涨幅：11月28日至12月18日期间，15个交易日涨幅高达44%。对于此次超预期的上涨，究其原因很可能与公司和重庆康佳研究院签订了《战略合作框架协议》有关。公告称，此次双方合资成立公司开拓Mini LED市场，力争5年内占领Mini LED新型显示市场10%份额。相较此前盲目并购广告营销公司带来的沉重灾难做法，此次回归老本行LED显示屏制造主业，或许是联建光电重新崛起的一个契机。

盲目并购引发诸多恶果

2011年9月，主业为承建户外LED显示屏产品的联建光电在创业板上市，然而在上市的第二年，公司便出现了“增收不增利”现象，且股价表现也明显差强人意，如此背景下，公司决定向营销传播服务行业迈进，自2013年以来，一口气收购了多家广告、公关公司。

表面上，持续收购广告、公关公司确实让联建光电的营收获得了快速增长，营收由2013年的5.86亿元提升至2018年末的40.5亿元，然而让人遗憾的是，原先存在的“增收不增利”老毛病依然未改,业绩除了2014年相较2013年有了6倍左右的大幅增长外，在2014年至2017年期间，随着营收的持续快速增长，净利润却基本维持在1.28亿至2.57亿元之间，2018年时，公司还因对此前收购的11家子公司计提27亿元的商誉减值准备，导致当年巨亏了28.87亿元。

然而，除了业绩巨亏之外，公司还因收购来的子公司虚增营业收入和利润受到了相关行政处罚和纪律处分。据公司公告披露，2014年至2016年，子公司分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式，共虚增营业收入6178.70万元，虚增利润6047.25万元。由此，相关人员受到了5年或3年的证券市场禁入的处罚。此外，子公司远洋传媒还在2016年度虚增净利润1062.47万元，精准分众2016年度虚增净利润707.63万元。这些行为都是联建光电对子公司管理不善造成的。而正因子公司部分收入和成本确认不准确，导致了联建光电2014年度至2016年度的财务报告需要追溯调整，2014年至2016年的净利润分别调减548.71万元、6138.46万元、14435.13万元。

很明显，子公司诸多造假行为直接导致了联建光电2014年至2016年的财务数据存在重大差错，此外，因联建光电2017年年度业绩预告、业绩快报与实际业绩存在重大差异且未及时更正，联建光电及相关人员分别受到了监管层下发的公开谴责和通报批评。

大股东也因并购被深度套牢

分析上市公司目前存在问题，很明显是与上市公司此前跨界盲目并购一事密切相关的，而正是此前的盲目并购，不仅套牢了一众投资者，即便是大股东也被深度套牢。

资料显示，在2013年至2015年间，因联建光电持续跨界并购，上市公司股价得到了暴涨，其间最高涨幅甚至超过了12倍。虽然收购兼并、股价上涨与股票质押这三者之间从表面上看是没有必然联系的，但在实际操作中，这三者之间还是可以相互“助推”的。以联建光电当年“增收不增利”的基本面来看，这是无法吸引更多资金买入的，然而在传媒板块火热的时期，进军广告业务大量收购广告、公关公司所带来的想象空间，显然是很具有吸引力的。在股价上涨下，进而使得股权质押变得更容易实施。在此逻辑下，上市公司通过质押获得资金又可以进行下一轮收购。理论上讲，只要股价不跌，资金链就不会断裂，游戏就会一直延续下去。可事实上，联建光电控股股东、实控人刘虎军也确实是这么做的，在不停收购和质押中，上市公司收购了多家广告和公关公司，并推动股价持续上行。最新的质押数据显示，刘虎军股权质押比例已经高达100%，一致行动人熊瑾玉所持股权质押比例也在99.98%。

然而问题在于，公司股价在2015年6月中旬股价达到上市后最高值之后突然出现下跌，这让原本看似牢固的三者关系变得不再牢固，股价的持续下跌不仅让很多投资人被套，即使是大股东刘虎军的股权质押也出现了“爆仓”危机。2019年7月，联建光电发布公告称：“控股股东、实际控制人刘虎军先生因个人所持有的公司股票质押逾期事项出现被动减持的情况”，而这次被动减持的股份合计达760.99万股。