农产品近期热点及行情展望：豆油现阶段性上涨

　　【投资要点】

　　针对近期农产品(行情000061,诊股)相关品种热点，产业服务研究所农产品团队于8月14日下午召开了电话会议，涉及豆类、棕榈油、棉花近期热点及后期行情展望，具体内容请见正文。

　　针对近期农产品相关品种热点，产业服务研究所农产品团队于8月14日下午召开了电话会议，涉及豆类、棕榈油、棉花近期热点及后期行情展望，主要内容如下：

　　1. 豆类

　　1.1美国大豆种植面积问题

　　8月USDA供需报告预估2019年美豆种植面积7670万英亩，低于7月预估的8000万英亩，较2018年美豆种植面积下降1250万英亩，降幅约14%。从绝对数量上来看，2019年美豆面积是自2012年以来最低，是2008年来低位区间。美豆同比下降数量是自从1925年以来的最低。从相对数量来看，这个14%的同比降幅是第二大降幅（最大的是2007年14.28%）。

　　这次8月报告出来之后，对于美豆面积的预估应该是再次超出市场预期了。因为大家都认为可能会上调美豆种植面积，主要仍担忧今年春季洪涝灾害会使得玉米改种大豆。到目前为止，今年美豆和美玉米面积问题可以说尘埃落定，市场也不会而且也没有必要再去质疑这个数据。我们7月2号电话会议的时候其实也已经讲过：如果单单看这个数据，只能看出两个因素驱动种植面积：一是中美贸易摩擦，使得农户大量放弃大豆种植；二是价格驱动，播种期间美玉米价格攀升至5年高位，激励了玉米种植。从这两个角度来说，这次报告的数据是符合逻辑的。所以说，我们依然维持前期观点，目前反应出来的面积数据是符合逻辑的。

　　这么低的面积说明什么？

　　（1）美豆主动去产能力度超出预期。我们在7月23日专题报告《豆粕：近期不悲观 后期偏乐观》中已经指出：虽然2019年美国大豆实际种植面积还会调整，但是大幅减种方向相对清晰。假设2019年美豆去产能（减少种植面积）没有一步到位完成，预计2020年美豆仍有减种动力，美国大豆进入去产能周期。至于豆价上涨启动的时间周期就看产能去化的力度和时间。从这次报告来看，2019年美豆产能去化力度相当大。

　　（2）美豆面积大幅下降对于美豆价格的意义。我们以前报告也说过，像这种力度的调整，放在以往（中美贸易摩擦之前），可以说具有绝对利多影响。现在压制美豆价格的就是中美贸易摩擦了。我们认为，如果中美贸易摩擦结束，我们说的是双方签订和解协议这种意义上的结束，而不是目前这种“打打停停、某个消息刺激”的状态，那么美豆价格将会迎来真正意义上的上涨。

　　这么低的面积带来什么？我们认为，这为后期豆类价格出现阶段性上涨奠定了坚实基础。

　　1.2美豆天气市主要关注是否会遭遇霜冻天气

　　我们认为，今年对于美豆而言，真正的天气市还没有开始。前期春季洪涝灾害的影响，到现在来看，可以说证伪了一半：也就是对于大豆和玉米之间面积调整的影响不显著，但是晚播对于大豆单产的影响还在，目前表现出来的影响就是优良率较往年偏低，单产预估维持在48.5蒲/英亩，去年单产是51.6蒲/英亩。晚播的真正影响其实还没有体现出来，我们最担心的还是9月前半个月会不会遇到霜冻灾害。当然也有可能完美避开霜冻天气的影响，毕竟霜冻灾害也是多年难得一遇。这个就需要到时候看情况了。

　　1.3中美贸易摩擦

　　中美贸易摩擦，对我们豆类其实已经是常态了，反反复复，但是市场还在交易这个，既然市场在交易，我们也不能掉以轻心。我们的应对策略，可以选择做多波动率，或者选择尽量关注中美贸易摩擦进展，尽量把握节奏。

　　1.4豆油：先看阶段性上涨，后期再跟踪判断

　　我们认为，本轮豆油价格转折的拐点出现在7月1号：在6月底中美元首大阪会晤之后，中美贸易摩擦缓和之时，豆粕价格叠加当时需求悲观因素出现快速下跌，在“油粕跷跷板效应”的作用下，豆油价格转强，豆油走强初始表现仅仅为盘面期货价格抗跌，部分地区现货价格对于期货价格跟涨不跟跌。与此同时，油厂大豆压榨量从6月底开始下降，这也是受到“油粕跷跷板效应”的影响，再度支撑豆油价格。再从较长周期来看，当时豆油无论是期货价格还是现货价格，均处于历史低位，也就是说，当时即使豆油价格相对转强，从长周期角度来说，其价格也还是历史低位。