铁矿石期货国际化一周年交出满意“答卷”

　　2018年5月4日，大商所铁矿石期货引入境外交易者，实现了国内首个上市品种的对外开放。作为全球规模最大、唯一采取单一实物交割的铁矿石衍生品，铁矿石期货在对外开放的一年里，境外客户交投规模快速增长，市场结构进一步完善，价格影响力持续增强，为全球客户提供了有效的价格信号和避险工具，交出了一份满意的周年“答卷”。

　　A市场运行平稳 法人客户担当交易“主力”

　　在铁矿石期货引入境外交易者的2018年，我国进口铁矿石10.64亿吨，较2017年减少1%，是2010年以来铁矿石年进口量首次出现负增长。虽然进口量略有减少，但我国钢铁行业依然延续高效运行势头，市场秩序明显改善。钢铁行业2016年开始推行供给侧改革，去除落后产能，修复供需格局，整个钢铁行业2017年至今维持着较为可观的利润，产量因而持续增加。2018年，我国生铁、粗钢产量分别为7.71亿吨和9.28亿吨，同比增长3.0%和6.6%，粗钢产量创历史新高。2019年一季度，生铁产量增速更是高达9%。

　　在现货经营良好的同时，钢厂利用期货工具对冲原料及产品价格风险方面也更加得心应手，期现结合成为近年来钢铁行业发展的一大趋势。2019年年初，受巴西矿难、维罗妮卡飓风袭击澳大利亚等影响，国际铁矿石价格大幅波动。在此背景下，钢铁产业链企业更是积极参与期货交易。2019年前4个月，铁矿石期货市场法人客户持仓占比为47%，较2018年同期增长10个百分点。“淡水河谷矿难虽然是突发性事件，但很多企业提前布局，一定程度上降低了铁矿石价格大幅上涨对钢厂的不利影响。”唐山万阳贸易有限公司负责人李津说。

　　期货日报记者了解到，自2015年以来，我国铁矿石期货套保效率保持在80%，为产业客户规避风险提供了有效工具。2018年，我国铁矿石期货成交量、日均持仓量分别为2.4亿手和80万手（单边，下同）；2019年前4个月，铁矿石期货成交量、日均持仓量分别为8314万手和77万手。另外，2018年，我国铁矿石期货成交量是世界第二大铁矿石衍生品市场——新交所掉期和期货的22倍，继续保持世界最大铁矿石衍生品市场的地位，为企业套保提供了充足的流动性。

　　在市场结构上，2018年5月4日铁矿石期货国际化以来，产业客户参与积极性持续提升，法人持仓占比稳步提高。2018年，法人客户日均持仓占比为42.5%，其中国际化前为36.8%，国际化后为44.3%。

　　在价格相关性上，上市到2018年，铁矿石期现价格相关性高达0.98，与普氏指数、新交所铁矿石掉期价格的相关性也在0.98以上。“境内外价格高度联动为境外交易者开展跨市场套利提供了机会。”东证期货机构业务事业总部相关业务负责人提到。

　　“期货市场影响力提升，使现货市场越来越关注期货价格波动。近来，期货与现货的基差逐渐贴合靠近，虽然其间基差有所拉大，但这主要是市场阶段性多空分歧加剧，最终还是会走向期现收敛。”南钢股份证券投资部主任蔡拥政说。

　　在交割环节上，截至2019年4月底，铁矿石期货累计交割579万吨，交割地点以华东港口为主，交割矿种以主流矿为主。其中，国际化后，铁矿石共有5个合约发生交割，累计交割179万吨，交割基差平均为27.2元/吨，基本与国际化前（2017年1月—2018年4月底）的23.3元/吨持平。稳定的基差水平保证了期货结算价在合约到期前能够有效收敛。

　　除了市场结构、价格相关性，一年来，铁矿石期货近月合约的流动性也明显改善。铁矿石现货贸易和钢厂生产经营具有连续性，企业套保或者基差定价的理想合约是1—3个月的近月合约。为提高非1、5、9合约交易活跃的连续性，大商所推出了铁矿石仓单服务商、期货服务商等创新制度，在支持客户参与近月合约交易的同时，打消其因交割能力较差而回避近月合约的顾虑。在上述制度作用下，铁矿石近月合约成交量大幅提升。如1807合约和1811合约，成交量分别为342万手和628万手，而1707合约和1711合约的成交量只有0.62万手和0.84万手。

　　“现货贸易呈现连续性，产业企业需要连续月份合约进行套保。非主力合约活跃度的提高为现货企业套保创造了条件，对丰富风险对冲手段、便利产业企业参与近月合约套保具有重要意义。”光大期货研究所黑色研究总监邱跃成告诉记者，非主力合约成交好转后，交易者还可以利用不同期货合约之间的价差变化进行套利，一定程度上有助于减少近月合约价格瞬间频繁波动，进而促使市场平稳运行。

　　B国际化一周年 境外客户寻求境内工具避险

　　随着价格波动风险的累积，无论是境外矿山、贸易商还是境内钢厂，都面临风险防控的严峻考验。