檀江来：机构参与股指期货程度还不高

　　和讯期货消息 2012年5月19日由北京证监局、北京市金融局联合主办的第七届中国（北京）期货暨衍生品市场论坛在北京召开，和讯网期货频道作为独家财经网(博客,微博)络媒体直播本次论坛。中国金融期货交易所资深经理檀江来演讲。

檀江来

　　以下为演讲实录：

　　大家下午好！我简单介绍一下沪深300股指期货的情况和套保套利的情况。

　　美国高盛公司前CEO写过一本书叫不确定的世界，这个书里有一句话很经典，他说这个市场上唯一能够确定的就是不确定性。中国证券市场发展到现在20年，前10年基本是自弹自唱的市场，是中国的宏观调控政策主导的市场。2010年中国加入WTO以后影响中国证券市场不再是过么的因素，不管是2008年美国的次债危机还是现在高潮中的欧债危都深深的影响着中国的证券市场。这样一来中国证券市场投资者迫切的需要一种工具帮助他们管理证券市场上的风险。中国证监会审时度势在2010年4月16号成功推出了股指期货，股指期货的推出意味着中国证券市场迈入了一个新的时代，一个可以的时代，一个双向交易的时代，也是一个风险管理的时代。新个时代当然需要新的思维和新的操作方法。50年代朝鲜战场上美国有一个著名的将领讲过一句话，他说现在战争不再是血与肉的较量，而是水与火的较量。股指期货推出如果还不利用这样的工具管理风险的话，有点像孙悟空把金箍棒放在家里，赤手空拳跟妖怪搏斗。好在中国的投资者慢慢知道了股指期货的重要性。两年前的800多到现在9.5万户，另外流动性成交量非常好。中国交易量现在很大，但是中国的投资者交易者的结构跟美国方面有很大的差别。美国基本上是80%的交易来源于机构投资者，中国恰恰相反，中国的机构投资者干嘛去了？中国机构投资者有些人在哀叹，说欧债危机怎么还没有结束，中国股票市场扩容怎么还那么快，能不能慢一些。徐志摩曾经说过，不要终日浇灌蔷薇让游览二指枯萎，不要只留意天边的彩虹，要留意脚下的玫瑰，这首诗送给哀叹的投资者。

　　由于中国期货交易所特别重视套期保值理念，两年以来我们中金所市场在全国各地讲课，推广套期保值理念，成交持仓比持续下降，慢慢向成熟国家靠拢。期限价格也是高度拟合。我们当月的合约和沪深300现货指数非常接近。主力合约基差稳定合理：主力合约切换非常顺畅。我们基上三到五个交易日主力合约都能够完成切换，最后的交易日没有出现过像韩国、香港市场上经常会出现的所谓到期日的现象。韩国前年和去年曾经出现过德意志银行还是哪家银行联合交易所的人，在最后一个交易日把他的股指期权操纵，把虚值变为实值，最后被发现了。我们中金所没有出现过一例这样的情况。

　　市场风险控制良好：

　　我们中金所有一系列的风险控制制度。这些制度我们都是用来震慑的，实际上两年以来我们高压震慑下这些制度没有用过。市场非常安全，没有出现过强行减仓的风险控制。避险功能初步显现。很多证券公司都开利了套期保值帐户，机构投资者参与套期保值的情况逐渐在增加。现在为止法人开户1600多户，有52家证券公司、14家基金公司，和一家信托投资公司都参与了股指期货交易。

　　在为一些已经上市的证券公司年报里我们摘了一些，2010年，其中中信证券(600030,股吧)股指期货减亏2.98亿。

　　套期保值和套利管理办法：

　　这是今年上半年刚推出的新的政策。原来只一个套期保值的办法。套期保值包括买入套期保值和卖出套期保值，套利包括期限套利跨期套利和跨品种套利。目前由于其他方面的政策约束，套利很多暂时还用不上，但是我们把制度先行。客户申请套期保值套利额度的向会员单位申报，向期货公司汇报。会员申报套期保值和套利直接向交易所申报。在新的办法里面优化了审批的流程，包括审批额度比以前优化了，我们以前只是逐额的现金批准买套保和卖套保。现在放宽了额度实效的要求，原来额使用是6个月现在是12个月。简化了材料要求，放宽了证明材料的开具。引入了套利额度的审批。为什么开设套利额度审批呢？有一些客户觉得原来给他的仓位，头期的仓位太少，总的就500手指标，有关套保审批优化措施也可以用于套利的申请。

　　在监管方面：我们总体的精神是简化申请流程、定性管理，使套保套利业务能够促进期货市场套期保值功能发挥。这些投资者自己会管理自己，为什么我们交易所对他们的超仓那么校正呢？一天前华尔街报道，摩根大通是最知名的银行之一，2008年危机中唯一独善其身的大公司，它因为严重的超仓出现亏损20亿美元的现象。所以我们这个是符合市场要求的。这是我今天报告的内容，下面请我的同事刘菁给大家介绍一下国债期货的情况。谢谢大家！

（责任编辑：吴腾飞 ）