基于国债期货技术分析的日度涨跌预测初探

主要内容：

一、国债期货的有效性

国债期货本身作为一种金融期货，成交量波动与价格走势与其投资者行为和投资策略相关，包括套期保值、期现套利、基差交易以及投机，不同的交易对手方共同构成了期货市场的行情。而期货行情与现货行情的高频联动性如何？通过十年国开活跃券价格与十年国债期货主力合约价格的拟合回归，结果显示，10年国开活跃券和10年国债期货主力合约的日度走势是一致的，但在涨跌幅度上两者的关联度不大。

二、技术指标筛选

技术分析的一大优势在于适用于各种时间尺度。无论是研究一天以内的价格变化形成日内波段交易，还是顺应趋势去做中短期交易，亦或是长期趋势的技术分析预测，都是具有一定的可行性的。理论上而言，运用分时线（分钟线或者小时线）可以形成高频的投资交易策略，应用日线可以形成隔日交易，运用周线或者月线可以形成中期的投资决策参考。但是考虑到活跃券的分时高频交易很难把握，因此本文主要探讨国债期货日线对于我们现券交易的思考和预测作用。我们整理了适用于判断国债期货的八个主要技术指标，包括：

1.趋势类指标：趋势需要运行一定幅度才能宣告结束，趋势类指标主要用于判断后市行情运行的方向是上升或下降趋势。常用的趋势类指标有MACD等。

2.摆动类指标：不论价格是升、降或持平，摆动指数的区域基本上是水平向发展的，摆动类指标提示价格是否进入超买或超卖的区域。常用指标有RSI、CCI、ROC等。

3.随机能量指标：作为一种能量指标，适合与价量线结合起来判断，包括KDJ、PSY等。

4.背离类信号指标：很多情况下指标曲线与价格图线相互背离，各自朝相反方向伸展，此时需要通过多个信号去判断“相互背离”情况下的交易操作。常用指标Slowed KD等。

5.压力提示指标：判断是否突破阻力线或跌破支撑线，波带的移动对寻找价格的目标值有很大帮助。包括BOLL线。

三、技术指标跟踪

我们基于国外技术分析中惯用的统计方法，构建了日度技术指标的跟踪数据。具体而言，就是将上述八大指标的每日判断汇总并赋值计分，每日判断分为购买、出售和中性三类，分别赋值1、0和0.5分，一个结果对应一个分值，最后加总将定性的方向判断指数化，以此得到次日期货价格涨跌的预测结果，结果在0.5以上则为看多，0.5以下则为看空。根据日常跟踪，总结以下想法：

（1）日K预测的结果准确率在65%左右。如果将次日预测结果与第二天开盘的行情相比较，那么准确性会更高，接近80%，这主要反映了日K技术分析很难对日内行情波动的外部冲击与情绪转变做预测，因此日内行情更需要结合分时线去做判断。

（2）“趋势中”的行情需要归入“中性”。由于技术指标是基于每天的收盘价格计算得到的，本质上则属于滞后数据，叠加日度的判断相对高频，判断“买卖”的尺度和原则很容易受到当天行情的影响，因此很多时候指标的曲线形态客观上看处于趋势中，即没有超买超卖的信号，但是略有向上或者向下的趋势，再结合放量缩量的判断，会很容易把它归入“买卖”情形中。而日度跟踪则需要保持统一的原则和标准，严格遵循判断规则去做判断，客观地筛选“中性”指标。

（3）提前预判金死叉很可能出错。MACD曲线中的短周期线多次与长周期线接触反弹，想象中的向上突破和向下跌破都没有发生。而MACD的失误似乎不能通过结合量的变化去规避，历史数据显示长周期线和短周期线交叉的点没有必然的高成交或低成交量发生，因此尽量在出现金死叉后进行信号判断相对更优。

债券市场作为一个场外市场，囿于它缺乏集合竞价的场所和连续交易数据媒介的支撑，投资者常常无法对它直接做出技术分析，从而也导致我们在对债市情绪做出判断时缺少一个合理的抓手。现存的情绪判断方式更多地集中在成交价格（利率）上，而无法对日内实时的量价结合起来分析，因此一部分投资者通过国债期货进行研究。接下来我们将针对国债期货的有效性、可跟踪的技术指标以及跟踪分析逐一进行分析。

一、国债期货的有效性

首先国债期货本身作为一种金融期货，成交量波动与价格走势与其投资者行为和投资策略相关，包括套期保值、期现套利、基差交易以及投机，不同的交易对手方共同构成了期货市场的行情。而期货行情与现货行情的高频联动性如何？为了验证国债期货的有效性，我们首先对十年国开活跃券价格与十年国债期货主力合约价格进行拟合回归，下图所呈现的是利用Stata对2010年至今的日度交易数据回归的结果。结果显示，（1）价格层面：10年国开活跃券和10年国债期货主力合约之间存在高拟合度，简单用相关性系数97%也可佐证；（2）涨跌幅层面：两者每日涨跌幅的拟合度大大降低。综合来看，10年国开活跃券和10年国债期货主力合约的日度走势是一致的，但在涨跌幅度上两者的关联度不大。其次，受限于日内分时数据的获取，我们无法从实证方法上获得有效性的验证，但从日内盯盘感受来看，分时现券利率走势和国债期货行情绝大多数情况是联动的，关于日内分时的内容后续研究再做具体补充。