玉米期货2019年度报告——供应收紧，整体势头偏强

　　玉米期货2019年度报告

　　供应收紧，整体势头偏强

　　九州期货研究咨询部

　　2019年1月

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　　2018年行情回顾

　　回顾2018年玉米期货行情，走势主要分为以下几个阶段：

　　1月至3月，受CBOT玉米大涨联动影响，加上春节后下游恢复开工采购，国内玉米震荡上行，最高达1,884。

　　3月至5月，4月初临储玉米拍卖正式开始，临储投放量高于往年，整体供需格局宽松，玉米一路下行，最低达1,724，创年度低点；

　　5月至9月，随着临储预期带来的利空情绪逐渐被市场消化，拍卖成交持续回暖，加上东北地区干旱天气导致减产预期持续发酵炒作，玉米触底反弹后震荡上行，到达阶段性高端1,939；

　　9月至10月，随着干旱炒作逐渐降温及新季玉米上市，供需逐渐宽松，玉米期价震荡下行；

　　10月至11月，临储拍卖收关，临储库存大幅减少，市场主体普遍看好后市，11月中玉米期价一度创年内最高点。

　　11月至12月，新季玉米大量上市，季节性供给压力显现，同时生猪疫情持续发酵抑制下游需求，玉米期价继续下行。

　　图1 2018年度玉米期货主力合约走势

数据来源：文华财经，九州期货

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　　基本面分析

　　供需平衡表

　　表1 玉米供需平衡表（USDA）

　　单位：百万吨

数据来源：USDA，九州期货

　　玉米-大豆种植结构调整仍将继续

　　近几年，以东北地区为主，地方政府基本上都出台相关政策鼓励玉米与大豆种植结构的调整，鼓励轮作。其中2018年黑龙江政府将玉米生产者补贴由17年的133.46元/亩大幅下调至25元/亩，而大豆生产者补贴由17年的173.46元/亩上调至320元/亩。

　　表2 部分地区种植补贴

数据来源：天下粮仓，九州期货

　　同时，黑龙江省农业农村厅印发《全省加快大豆市场营销的指导意见》，要求进一步加快大豆市场营销步伐，在多重刺激之下，2019年大豆种植面积有望提高，从而对玉米种植起到一定的替代作用。

　　2018年12月14日，国家统计局发布《关于2018年粮食产量的公告》，2018年玉米播种面积4,212.9万公顷，比2017年4,240万公顷减少27.1万公顷，2018年中国玉米产量25,733万吨，相比2017年的产量25,907亿吨减少了0.67%，2018年玉米产量稳中小幅减少。根据美国USDA预测，18/19年度中国玉米产量25,600万吨，同比减1.15%。总体来看，在政策的刺激下，2019年玉米种植面积和产量大概率会有所减小，但是大幅下跌的可能性较小，具体缩减幅度主要是由玉米、大豆种植利润决定，需关注后市天气情况、种植成本等因素。

数据来源：iFinD，九州期货

　　港口库存压力有望纾解

　　截至2018年12月31日，玉米北方港口库存353.1万吨，与2017年同期相比减少了13.03%，年内整体在243-400万吨区间浮动；南方港口库存76.40万吨，与2017年同比增加了24.83%，年内整体在40-110万吨区间浮动。进入12月以来，随着新粮批量上市，加上农户由于还贷压力出货经济性提高，南北方港口库存显著回升，几近到达年内高点。预计春节前这种趋势仍将延续，造成供应相对宽松。但是随着春节过后下游企业补库需求重启，港口库存压力有望得到一定程度的纾解。

　　图4 南北方港口库存情况

数据来源：iFinD，九州期货

　　临储库存压力大大减轻

　　2008年开始，为保障农户的利益与种植积极性，稳定玉米价格，国家开始实行临储托市收购政策，虽然起到了稳定市场价格的作用，但也造成了库存逐年高企，供需错配。自2016年玉米收储政策由托市收购转变为市场化收购加生产者补贴以来，市场调节开始发挥作用，同时在农业供给侧改革的背景下，近几年来，我国玉米产业的主要政策导向是去库存，2018年中央一号文件明确提出加快消化政策性粮食库存。