沪深300股指期货市场投资者结构分析（一）

　　和讯特约

　　本文以最贴近大陆市场的香港股指期货市场的投资者结构分析为参考，以现行的股票市场和法规基础，研究沪深300股指期货市场的投资者结构分析。

　　一、香港市场

　　纯买卖（投机交易）仍然是交易的主要目的，占2005/06年度衍生产品市场总成交量的49%（2004/05年度为50%）。作对冲的交易占成交量的比重由2004/05年度的36%略为下降至32%。套利交易占2005/06年度整体市场成交量的19%，较2004/05年度的14%为高。

　　数据来源：香港交易所

　　由表，我们可以看出，小型恒指期货比恒指期货投机的比重高很多，表明市场门槛的高低有可能决定了投机比重的高低。

　　其次，恒指期货，投机交易量占到了52％，而2001/2002，这个数字达到了68％，表明股指期货投机比重有可能会随着市场的成熟而下降，同时，对冲、套利的比重逐年上升。

　　（二）交易者类别

　　就恒指期货及H 股指数期货而言，外地机构投资者的交易占成交量的比重最大，分别为38% 及41%（2004/05年度则分别为41% 及49%）。其次为本地个人投资者，其交易占恒指期货成交量的29% 及H股指数期货成交量的28%。

　　小型恒指期货的成交量中本地个人投资者所占的交易比重仍然最大（纵使其比重由2003/04年度的80%及2004/05年度的67%继续下降至2005/06年度的57%）。相反，交易所参与者公司盘的交易比重则由2003/04年度的6%及2004/05年度的17%大幅增至2005/06年度的32%。外地投资者的参与程度仍然偏低，只有7%。

　　数据来源：香港交易所

　　数据来源：香港交易所

　　从恒指期货的投资者类别来看，外地投资者比重从2001/02的32.7上升到2005/06的40.8，其中，机构投资者比重上升。

　　二、沪深300股指期货市场预期

　　（一）A股市场现状与法律规定

　　现行《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》表明：监管部门将针对不同类型基金制定不同策略：允许股票型和混合型基金可以根据其持有的股票资产市值适当投资股指期货；债券型基金和货币市场基金则不允许投资股指期货；保本基金可以依据保本策略少量投资股指期货。

　　QFII100亿美元的配额，最多有10亿美元用于投资股指期货。

　　而证券公司自营股指期货法规还未公布。

　　截至今年7月，基金总市值在1.8万亿，私募等投资公司投资股票市场的市值约为1万亿左右。

　　（二）交易目的预测

　　根据沪深300股指期货的300元乘数的门槛以及香港市场的经验和A股市场的现状，从交易目的看，在沪深300股指期货上市初期，预计以私募基金和个人投资者为主的投机性交易占市场交易量的大部分，随后逐年下降。而套利和套期保值的交易量占比将随市场的成熟逐年上升。同样，交易者的类别与交易目的的情况基本相同。

(上海久恒)