兴业证券吴峰：拥抱权益时代 拥抱港A股

要闻 兴业证券吴峰：拥抱权益时代 拥抱港A股 2020年1月11日 13:25:00 智通财经网

1月9日，第四届“金港股年度颁奖盛典”隆重启幕。本次“金港股”由国内领先的港美股资讯平台智通财经和同花顺财经共同主办，大路演协办，宝新金融、云峰金融战略合作，奥盈全程支持。

在此次盛典上，兴业证券经济与金融研究院首席策略分析师吴峰围绕“拥抱权益时代”这一主题，分享了他对2020年资本市场的观点。他表示，A股和港股的性价比较高，他对这两类资产持积极态度。

以下是智通财经APP整理的演讲实录：

兴业证券经济与金融研究院首席策略分析师吴峰

首先非常荣幸有这样的机会跟各位投资者一起探讨和分享一下我们对于2020年中国权益类资产的一个基本看法,今天我跟大家演讲的主题叫“拥抱权益时代”。

为何对2020年中国权益类资产持积极态度?

如果用一句话来概括，就是在这个点上，中国的金融市场的开放在加速;同时全球进入了新的一轮的货币政策宽松的周期;不管是A股还是港股，在全球的权益类资产当中的性价比都是比较高的。这三个因素缺一不可。

全球货币政策宽松：稀缺的优质资产受追捧

其实刚才洪灏老师也已经讲了，大家知道目前全球的经济增长速度可能是过去150年，甚至200年以来非常低的水平。但与之相对应的，现在全球主要经济体的利率水平也处在非常低的位置，而且目前正处在新一轮货币政策放松的周期中，然而这一轮放松周期跟以往最大的区别是什么?大家会发现越来越多的国家，它的长端收益率，比如说以10年期国债为例，进入了一个负值区间，零以上和零以下有没有本质性的区别?

我认为是有的。当越来越多的国家长债收益率降到一个负值区间之后，说明全球高收益的优质资产是极度稀缺的，否则就不会出现目前约有15.6万亿的美金配置在这些负利率的债券上这一奇葩的现象。

当然这个现象对于大类资产配置有什么影响?第一个影响，大家会发现，2019年以来黄金价格整体的表现是非常不错，当然里面有地缘政治的影响。除此之外，另外一个非常重要的特征，即黄金本质上是一个零息的债券，所以过去当全球主要经济体长债有正收益率的时候，黄金的零息是一个劣势。但是当现在越来越多的国家长债掉到零以下的时候，黄金的零息就不再是一个劣势，它甚至变成了一个优势。

第二个影响，在股票资产的定价上，也呈现出明显的特征。大家会发现目前全球主要股票市场的指数权重蓝筹股的估值水平，基本上都处在历史上比较高的水平。其实很多时候海外的投资者，他觉得只要这个板块这些公司是优秀的，哪怕我今年一年把未来两年的钱都赚了，第二年我一分钱不赚，也是可以接受的。所以大家会发现有限的投资机会，当它出现的时候，不管是港股还是A股，很多时候一下子涨幅就非常大，把两年的钱都给赚了，它本质上也恰恰体现出了全球目前在货币宽松的背景下，优质资产相对比较稀缺的现象。

所以这是我们对于权益类资产维持乐观的一个重要理由，其实还是跟货币大环境有比较大的关系。这是我要讲的第一点。

从去库存到不去库存：周期性行业对股市拖累减少

第二点就是说站在目前这个点上，大家会比较关注中国经济的一些周期性的因素。其实坦率来讲，如果看总需求，2020年基本上还是一个非常微弱的企稳，或者有复苏的话，也是一个非常微弱的复苏。

但是我们在分析资本市场的时候，很多时候要跳出一个总量的思维，更多地关注结构。我给大家举个非常简单的例子，如果大家关注港股的指数或者A股的指数，你大概会发现过去半年多以来，它基本上就是一个区间震荡。比如说以上证指数为例，3100点基本上到目前为止仍然是一个箱体的高点，2800点大概是一个低点，就在2800到3100区间里面震荡。

我们的上证指数已经震荡了大半年，港股的情况其实也差不多。如果我们从市场结构上来讲，我以A股为例，如果我们把约3800家A股的上市公司分成三大类。第1类是周期性行业，就是煤炭、钢铁、有色、水泥、房地产、银行。第2类是科技股、计算机、通信、传媒、电子。第3类就是消费，以食品饮料、医药、家电为代表。

应该来讲在去年的12月份之前，我们的科技股、消费股，它已经是一个非常明显的结构性牛市。换句话说就是A股市场，大类板块中，2/3已经被激活了。 但是指数为什么仍然没有突破?最主要的原因是什么?在去年的前11个月，大家会发现我们周期性的板块，它还在拖累指数，当然背后的原因也很简单，就是我们周期性的行业产品价格还在下跌，还在去库存。