深化服务实体经济，化解民企困境，提高直接融资比例

　　深化服务实体经济，化解民企困境，提高直接融资比例

　　交易所债券市场抢占实体企业融资制高点

　　本报记者/李慧敏

　　面对“融资难融资贵”的现实，2019年仍然是民营企业艰难的一年。

　　值得一提的是，目前交易所债券市场已成为实体企业融资的重要场所。2019年，交易所债券市场在助解民营企业困境、强化债券市场风险防控等方面表现突出。

　　最新数据显示，2019年1～11月，交易所债券市场民营企业发行公司债券2566亿元，占全国各类一年期以上非金融民企债券发行额的80%。

　　在整体风险可控的前提下，不容回避的是，民营企业融资困难的现状没有改变。民企债券违约可能仍然保持多发态势，债券违约风险防控形势仍然严峻。《中国经营报》记者近日采访了多位监管部门及市场机构人士，专业人士表示，要多措并举支持民企融资改变投资人消极回避态势。

　　服务实体防控风险并重

　　“事实证明，交易所债券市场服务实体经济能力不断深化，目前已成为实体企业融资的重要场所。”光大证券首席固定收益分析师张旭表示，截至2019年10月，交易所债券市场托管量12.23万亿元。

　　另有数据显示，2019年1~11月，交易所市场发行各类债券6.73万亿元，同比增长27%，累计净融资4.94万亿元，约占全市场净融资额的45%。

　　张旭认为，交易所债券市场在助解民营企业困境，助力地方政府规范融资方面，表现突出。

　　2019年1~11月，民营企业发行公司债券2566亿元，占全国各类一年期以上非金融民企债券发行额80%。地方政府债券发行2.81万亿元，占全国发行总额的64%。15年期、20年期、30年期等长期限地方债已逐步常态化发行。

　　“法治化风险处置机制建设取得突破性进展。”针对强化债券市场风险防控，证监会债券部有关人士如是表示。

　　2019年12月24日，全国法院审理债券纠纷案件座谈会在北京召开，最高人民法院党组书记、院长周强，中国证监会党委书记、主席易会满，中国人民银行党委委员、副行长刘国强，国家发展改革委副秘书长赵辰昕出席会议并讲话。会上印发了《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》（征求意见稿），拟通过明确债券违约案件法律适用标准及相关主体的法律责任，有效畅通法治化救济渠道。

　　推动司法机关通过个案裁决夯实ABS产品资产独立、破产隔离的法律基础也成效显著。武汉中院、合肥中院的司法裁决，为ABS资产独立提供了有力的司法支持。

　　与此同时，创新市场化的债券违约处置机制建设也是同步推进。

　　“扎实做好风险防范与处置工作，严把准入关，制定公司债券防范过度融资的方案；发布风险防控通知，加强违约风险排查力度，强化重点个案盯防，尽力避免违约。”上述人士表示，与此同时，监管部门还系统研判房地产、城投、民企、中美贸易摩擦等大类风险，根据风险形势变化，及时制定应对预案。

　　“监管部门在压实中介机构责任，提升日常监管效能方面，把基础制度建设放在了前面。” 海通证券债券融资总部总经理李一峰介绍，比如规范证券公司债券执业行为，实行债券业务分类评价制度；进一步完善公司债券承销规则体系，推动交易所建立证券公司执业负面清单等。

　　交易所债券市场加大对违法违规行为的惩戒力度，以风险和问题为导向，组织开展中介机构及发行人现场检查，累计对市场主体及其责任人员采取行政监管措施260余家次。

　　据介绍，2019年在加强与银行间市场监管协作及互联互通方面，交易所债券市场的工作亦可圈可点。

　　“2019年监管部门深化债券市场对外开放，拓展境外机构投资者进入交易所债券市场的渠道；研究制定交易所熊猫债券管理办法 ，更加便利境外机构发债融资。”前述监管人士介绍。目前交易所市场累计发行熊猫债券1200余亿元。

　　需要完善基础制度

　　“实体企业，尤其是民营企业融资困难的现状没有根本性改变。”海富通基金固收部副总监陈轶平表示，民营企业受公司规模、治理结构及市场营商环境等因素影响，在经济下行阶段问题集中，违约事件频发，投资者普遍回避民企债券，承销商出于规避连带责任或声誉损失考虑，对民企服务意愿也较低。