2020年动力煤价格将进一步下行 空头思路应对

需求增长乏力，供应持续改善，动力煤上游利润将逐渐回落，煤炭价格大概率保持弱势下行。建议投资者空头思路应对，对于套期保值客户，逢高卖出为主。

2019年，动力煤走势呈现先涨后跌，CCI5500价格指数于四季度进入煤炭价格绿色区间，随后未曾突破570元/吨上限。展望2020年，尽管煤价已经处于绿色区间，但向下运行的趋势尚未终结，预计还将继续下跌。

宏观面压力不容忽视

国际层面，主要经济体均表现出经济增长放缓的迹象，2019年12月欧元区制造业PMI录得46.3，处于历史低位，美国则录得2008年金融危机以来的新低47.2。尽管PMI数据指引的经济周期并不长，但其回升通常有一个循序渐进的过程。基于以上判断，笔者预计，即使当前已经是PMI的底部，但其回升至50荣枯线上方仍需要数月时间，即未来全球两大主要经济体仍面临收缩压力。而国内层面，得益于库存周期探底回暖，2019年11—12月PMI数据连续保持扩张，但国内经济调整远未到结束之时，同时外部环境又没有显著改善，宏观面压力将不容忽视。

供给方面，国内生产稳步增长，进口增速将放缓，整体实现较高增速。后供给侧改革时期，行业效应处于极好状态，投资快速增长，优质产能有序释放，全国总产能将实现稳中有升。数据显示，煤炭采选业投资增速达27.3%，创2011年以来的新高。笔者判断，在利润驱使下，2020年投资仍将保持较高增速，国内煤炭生产稳步增加的确定性较高。进口方面，一是内外煤价差将逐渐收敛，预计2020年进口煤利润会收缩；二是在国内煤炭供应偏宽松的背景下，“平控”的力度或许会加大；三是再考虑到2019年的高基数，2020年进口煤增速大概率放缓。