期货公司服务实体经济的短板及对策

原标题：期货公司服务实体经济的短板及对策 来源：原创

应不断增强自身实力和抵御风险的能力

商业模式不利于对实体经济服务

目前，国内期货公司商业模式仍以经纪业务为主，这种业务模式不利于对产业客户进行深度服务。随着行业的发展，期货公司逐渐有了投资咨询、资产管理、基金销售等牌照，业务模式趋于多样化，但经纪业务收入仍占到期货公司收入的九成以上。

如上图所示，2018年，期货公司经纪业务收入占期货公司营业收入的93%、投资咨询收入占比1%、资产管理业务收入占比6%，而2017年、2016年的经纪业务收入均占比在95%以上，其余业务收入合计不足5%。

2018年，全国期货公司经业务收入132.41亿元，同比下降9.25%；期货市场交易额为210.82万亿元，同比增长12.2%。随着市场走进存量搏弈阶段，期货行业交易规模的增加已很难转化为收入增长，导致行业权益增长对市场的贡献度逐年走低。

期货公司要发展，只能以降费返息等方法增加客户，但增加的客户又不能弥补降费返息造成的收入减少。2018年，期货市场客户权益为3893.8亿元，同比下降3.1%。截至2019年7月底，期货市场客户权益回升至4686.43亿元，略有增长，但行业市场贡献率（行业手续费收入与客户权益的比值）数据从2013年的6.08%持续降低到2018年的3.4%，2019年上半年甚至达到1.47%的新低，呈逐年快速下降趋势。

经纪业务是靠保证金规模扩张获取利润，而专业能力只是辅助，导致期货公司提供的服务流于形式和表面。部分头部期货公司成交量和成交额以及客户规模占比较大，但其市场贡献率反而比市场平均水平低，边际产出小于投入，更没有体现出专业价值。

上图统计了头部期货公司与全行业的市场贡献率（手续费收入与客户权益的比值）的数据进行对比，2016年全市场期货公司共计149家，排名前20的期货公司客户权益占全市场客户权益的56.3%，排名前60的期货公司客户权益占全市场的85.5%。同期排名前20的期货公司市场贡献率约为2.19%，前60的期货公司为2.74%，前20名期货公司的市场贡献率长期低于前60名期货公司。

行业缺乏专业能力必然导致在费率上恶性竞争，而费率的降低就更需要扩大规模来维持现有的收入水平，从而对专业能力形成挤出效应。面对实体企业开发周期长、维护成本高的特点，使期货公司既无力又没有意愿投入更多资源持续服务。

缺乏投资与融资能力

投资能力匮乏

当前，实体企业对期货公司仅提供通道和咨询服务已不满足，提出了更多贴合现货产业经营的风险管理需求，并要求期货公司提供实用性较强的研究及交易方案。不过，根据《期货从业人员管理办法》第三章第十四条第七款规定：期货从业人员不得以本人或者他人名义从事期货交易。长期以来，导致期货公司从业人员只有理论研究能力，没有实践交易能力，投研一体化道路举步维艰。

期货公司投研能力的提高，对内培养需要时间，对外引入需要时机，再加上新的资产管理制度对投资经理的门槛要求较高，造成期货公司投资经理岗位严重匮乏，这已经成为期货公司提高投资能力、开展资产管理业务的严重掣肘。

由于从业人员无法直接参与期货交易，期货公司没有从制度层面建立起从基础投研到投资决策的完整人才上升体系，使得优秀期货从业人员逐渐流向现货企业、私募机构等，而自身陷入投研人员流动大、从业人员缺少投资能力、无法沉淀升级的不良循环，导致期货公司服务实体企业的深度和专业性明显不足，无法满足成熟产业客户的多样化和个性化需求。

期货公司研究人员作为投资经理的主要来源，是期货行业的宝贵人力资源。由于资深研究人员对产业了解比较深入，对产业逻辑的理解和交易策略的提炼更容易往投资经理岗位转化，所以研究员的年龄分布对于判断期货公司投资能力的转化有较强的指导价值。