中烟生死时速102小时——来自交易层面的报告

（原标题：中烟生死时速102小时——来自交易层面的报告）

6月12日，中烟总公司旗下的子公司中烟香港(6055.HK)在香港市场上市，由于“中烟”头顶光环和主营业务的一般性，这家公司既受到资金的青睐，又被市场所诟病。标的的好坏与否，这里不再做任何争论。现在仅从市场交易的角度，对中烟进行研究分析。

不过在做数据分析之前，还是要简单介绍一下中烟是做什么的。中烟香港主要负责资本运作和国际业务拓展的烟草境外平台，承担母公司的管理以及运营工作，也就是承担烟草的进出口贸易工作。

从市场层面的交易数据来看，中烟的股价就像喜怒无常的女人一般，从暴涨到回落，从大幅回调到疯狂拉升，每一天都走的波澜起伏，确实不一样。每天平均13.4%的换手率贡献了巨额成交量，也为整个香港市场注入了一丝活力。

同时通过简单的计算，中烟香港从6月12日上市到7月5日，短短17个交易日内，累计换手率在220%左右，平均每天的换手率也高达13%。

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换手率和上市新股比较

将2012年以来，在香港市场主板上市的公司进行可视化统计发现几个特点：

1、占比90%的新公司在前6个交易日之后，换手率都会小于5%。

2、75%的公司在经历2个交易日之后，换手率骤降，到第三十个交易日之后已经基本稳定。

3、50%，和25%的公司在第二天以后，换手率开始回归正常值。

对比来看，在香港上市的绝大多数新股，前6个交易的换手率都很高。典型的例子像中烟这种，前6个交易日的换手率分别是：30.9%，23.5%，19.5%，6.3%，12.0%， 15.0%。由此可见，多数新股在经历前几天的炒作之后，市场也开始慢慢理性起来，参与者也会越来越少直到稳定下来。

将中烟和历史上的新股比较之后，你就会发现一个很有意思的现象：在上市17个交易日以来，换手率中间低，俩头高，而且最后5个交易日的热度不减最开始的5个交易日。现在看来，中烟香港的市场交易单从换手率的角度来看是前无古人后无来者的，不愧是港股市场的一枝独秀。

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涨跌区间和上市新股对比

除了换手率以外，中烟香港的股价涨跌区间也是让人瞠目结舌的。这个数据有多么夸张呢？对比一下就知道了。统计了2012年以来，共730家香港主板上市公司IPO的表现，其总体表现如下图：10%的公司在上市30个交易日以来，振幅区间都是不大的，大概在 10%之间波动；50%左右公司第4个交易日之后，振动幅度都会小于10%，没有其他因素影响，都是属于正常的市场表现。而90%以上的公司在前三个交易日波动区间巨大，可以超过40%。时间慢慢拉长之后，上市公司的交易也趋于稳定了。

所以对于90%的公司来说，前3到4个交易日股价剧烈波动属于正常的市场现象，不必大惊小怪。但是中烟就不一样了，抛开前几个交易日巨幅波动的共同市场特性不说，中间交易日的涨跌幅依然高于市场90%以上的公司，而且后几个交易日的波动幅度特别惊人：最大超过50%，最小超过28%。

那么中烟异常波动，区别于其他公司的原因又在哪里呢？实际上这家做烟草进出口贸易的公司市值才130亿港元，而且公开化的股权占全部股本的28%，也就是说市场反复交易的股权也就是36亿左右，加上“烟草”概念，无论放在A股还是港股市场，这类标的都是某种资金追逐的对象，尤其是在当下市场行情比较差的情况下。

在股权结构方面，中烟香港的实际控制人天利国际经贸有限公司是持股不动的，即使面临市场的极度疯狂和不理性，变动的还是在进行市场交易的28%的公开化股权。

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振动幅度与上市新股对比

说到振幅区间，这个指标比当天的涨跌幅更加夸张，因为它可以进一步细微化，可以精确到小时，分钟，秒，在前面的每一个时间维度里股价都可以创出历史新高和历史新低。用这个指标来观察中烟投资者每一天的市场情绪是可以见微知著的，一切皆有可能。

股价振幅区间和股价涨跌幅的市场规律性相差不大，只是前者更加微观，就好比日线和周线的差异。

而与其他上市新股作对比，中烟的股价振幅不论是从平均值还是绝对值上看，都以绝对第一的位置跑赢其他历史新股。中烟股价振幅前5名是：第15个交易日的67.47%，第14个交易日的57.52%，第2个交易日的40.75%，第3个交易日的31.43%，以及第16个交易日的31.28%，而且这几天的股价振幅都超过了30%。相应的，这几个交易日内的股价涨跌幅也相对较大。

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成交额和上市新股对比