广发期货：两会来临 债市或依旧承压

国债期货低开高走，最终10年期债主力合约T1906涨0.23%，10年期国债活跃券收益率下行2bp左右。资金面延续宽松，隔夜利率重回到2%下方。虽然股市走强依旧在提升风险偏好，但是在资金面延续宽松的情况下，债市仍有部分支撑。基本面后续如果继续改善，债市将持续承压。全国人大会议今日开幕，目前市场已经进入“两会行情”，财政政策的走向至关重要。一方面，面对经济的惯性下滑，基建作为对冲的手段成效已经开始显现，要保证今年基建的平稳增长，在基建资金来源总体受限的情况下，国家预算资金明年有望扩大，叠加减税政策的制定和实施，财政赤字率有望破4%。2017年我国政府杠杆率仅为36.2%，但是远低于G20国家(84.5%)和发达经济体(102%)，因此扩大赤字预算是可行的。但是另一方面，目前国家再三强调了政策不会“大水漫灌”，底线思维和对冲思维仍在，因此本次两会最大的风险点就在于是否会落实市场热议的“增值税”下调问题，目前国内宽信用正在开启，在国内外风险因素不断化解的背景下，两会期间是否会进一步推出大规模减税政策有待观察。如果减税政策延后发布，那么预期差或使得股市和工业品出现回调行情，对债市形成支撑。但是中长期来看，随着宽信用的不断推进，债市整体将继续承压

总体来说，虽然经济仍有惯性下滑压力，但考虑到宽信用的推进，猪肉价格上涨或带来通胀上行，因此期债在2019年或呈现先涨后跌的态势。短期来看，地方债需求较为旺盛，“两会”拉开帷幕，可能进一步改善基本面，对期债形成压制，前期空单可继续持有。