周学智：中国此冬经济不寒冷

中国11月份经济数据向好

根据中国国家统计局发布的数据，11月中国规模以上工业企业利润总额为5939.1亿元，同比增长5.4%，相较于10月份的-9.9%的增速，此次同比增速的反弹幅度高达15.3个百分点。工业企业利润增速大幅反弹主要有以下几方面因素。第一，工业生产增速加快。11月份中国规模以上工业增加值增速为6.2%，比10月份加快1.5个百分点，是仅次于3月和6月的年内第三高增速。第二，工业销售增长增速加快。11月中国规模以上工业企业营业收入同比增长5.3%，较10月份1.5%的增速提高了3.8个百分点。第三，工业品出厂价格（PPI）降幅收窄。11月中国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，较10月份1.6%的跌幅减小0.2个百分点。其中，生产资料出厂价格同比下跌2.5%，跌幅收窄0.1个百分点。生活资料出厂价格指数同比上涨1.6%，涨幅扩大0.2个百分点。

从行业角度看，电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业增加值依旧保持高速增长。原料相关行业例如化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业的增加值同比增长率分别大幅提高，幅度分别高达4.9、4.5和4.4个百分点，以上这三个行业的利润状况也得到了大幅改善。从产品角度看，钢材、水泥、汽车等产品产量的同比增长率也有明显提升。

其他数据也能够印证中国经济的修复动作。11月中国全社会用电量5912.1亿千瓦时，同比增长4.71%。这一涨幅高于1-11月整体平均水平，是截至目前2019下半年的次高点。11月份社会消费品零售总额扣除物价上涨因素实际同比增长4.9%，除汽车外的消费品零售额实际增长6.0%，二者均与10月份水平持平，增速未出现下滑。

中国经济增长率在第三季度降至6.0%，低于预期和前值。中国社会各界在是否有必要将中国经济增长率维持在6.0%以上的问题上进行了广泛讨论。11月工业企业利润数据好转，无疑为中国经济在第四季度“保6”增添了重要力量。

此次经济回稳并非偶然

中国经济在11月份转暖，此前已有征兆。中国国家统计局公布的制造业采购经理人指数（PMI）同比增长率在5月份下跌到-4.82%后，跌幅开始连续收窄。全球经济整体此前几个月也表现较好。摩根大通全球制造业PMI连续三个月回升，进入第三季度后经合组织（OECD）领先指数（CLI）企稳止跌。PMI和CLI都具有一定的预测经济状况的功能，这说明无论是中国经济还是世界经济，都在此前数月开始显示出企稳的征兆。

此次中国经济数据修复具有逻辑背景，是一系列经济政策效果的显现。中共中央政治局会议在2018年7月提出“六稳”，围绕“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期” 相继出台了全方位提振经济的措施。政策效果的发挥需要时间，但没有缺席。时隔一年多后一系列政策效果开始逐步显现。中国人民银行在11月5日下调了中期借贷便利（MLF）利率5个基点至3.25，这是宽松周期以来央行首次降低MLF利率。相对宽松的流动性环境降低了企业融资成本，稳定了市场预期，对中国经济的稳定起到正向作用。值得一提的是，11月数据中私营企业表现突出——工业增加值同比增长8.9%，前值为5.4%；利润同比增加14.7%，加快9.9个百分点。这表明中国经济活力的复苏离不开民营经济，中国政府对民营经济的支持逐渐发挥效果。12月22日，《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》对外发布，中国政府将从七个方面对民营经济的发展继续提供支持，这无疑体现出中国政府对民营经济的极力重视。

投资方面，11月广义基建投资、狭义基建投资分别同增5.2%、2.3%，增速较10月份提高了3.2和0.3个百分点。基建投资需求的上升，带动了钢铁、水泥等的需求。此外，外部环境持续有利于中国经济数据转好。中美贸易谈判达成第一阶段协议，改善了制造业企业进行生产和投资的预期。德国和法国为首的欧元区国家以及日本的PMI在11月份表现强于预期。新兴经济体PMI回升，进入第三季度后OECD领先指数企稳止跌，都是有利于中国经济企稳的有利外部因素。

此次数据中，在41个大类行业中有38个行业的增加值在11月份保持同比增长，这一数字在10月份仅为31个，说明中国工业企业乃至中国经济在11月运行状况偏暖是全面而非个别现象。

中国经济继续修复可期

国家统计局发布的制造业PMI指数在11月实现同比正增长，并升至50.2站在荣枯线之上。财新制造业PMI指数也连续五个月回升，录得51.8的2017年以来最高值。具有先行指标意义的制造业PMI指数转好，说明中国制造业生产经营活动的信心已经逐步恢复，“稳预期”即是稳人心，这预示中国经济在接下来一段时间里的表现值得期待。