Vanguard 2020市场展望：未来10年金融市场回报率将保持低迷

腾讯基金讯 近日，全球最大公募基金公司Vanguard集团发布2020年全球经济及市场展望，Vanguard集团投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔表示，2019年，全球政策不确定性大幅攀升，预计经济增长疲软的状态会一直持续到2020年，是一个充满不确定性的新时代。

全球通胀：各国央行亟待建立公信力

近年来，各大央行在实现目标通胀方面屡屡失败。技术进步和全球化等结构性因素持续压低了部分商品价格，此外，产品和劳动力市场价格也缺乏对对失业率下降和产能利用率上升的适当反应。

这些长期因素将持续拖累通胀，加之当前经济增长低迷导致产出缺口的扩大，因此通胀可能会保持疲软。Vanguard集团预计美国的核心通胀率将低于美联储2%的政策目标。同样，日本和欧元区的通胀率也将低于其央行的通胀目标。

政策公信力是通胀的关键决定因素。多年来，消费者和金融市场对通胀的预期一直低于大多数央行的政策目标，说明出于技术上和政治上的各种原因，人们对货币政策有效性的疑虑逐渐加深。

货币政策：继续转向进一步宽松

Vanguard集团预计美联储在2020年底前进一步将联邦基金利率下调25至50个基点。而预计到2020年，欧洲央行将基本保持政策不变，但是如果经济和通胀前景恶化，欧洲央行也有可能采取更进一步的宽松政策（主要形式为降息和扩大量化宽松计划）。

2020年中国可能加大货币和财政刺激力度来对冲经济增长的下行风险，但考虑到决策者对金融稳定性的担忧，这些举措的目标将是实现经济软着陆，而非增长的大幅反弹。而新兴市场国家也可能会同美联储一道采取宽松政策。

全球投资前景：低回报仍是主题

Vanguard集团建议投资者应当对金融市场将出现的周期性波动有所预期。王黔表示，“我们对短期内全球股市前景仍持谨慎态度，股市和其他风险资产大幅下跌的可能性仍然明显高于正常市场环境下的水平。低风险固定收益资产虽然收益率较低，但仍是投资组合中的关键多元化因子。”

她认为，预计未来10年金融市场回报率将保持低迷。“由于自2018年初以来，企业盈利增长高于市场价格回报，估值水平略有下降，因此股市前景较我们去年的预测略有改善。我们预测，未来10年全球固定收益以美元计的年化回报率将在1.5%-2.5%的区间内，略低于去年预期。而全球股市未来10年以美元计的年化回报率预计在5.0%-7.0%左右，较去年预期稍有提高。”

从中期来看，Vanguard集团预计央行货币政策最终将恢复正常化，从而提升当前处于低迷水平的无风险利率，金融资产估值也会更具吸引力。但即便如此，市场回报仍可能远低于前几十年及金融危机后的数年的水平。鉴于预计全球经济增长和通胀将长期保持低迷，无风险利率和资产回报率可能会在更长时间内持续低于历史水平。