新浪期货：动力煤季节性规律是主题

　　结束了2016年的疯狂，2017年动力煤开始了宽幅震荡，动力煤这个事关民生的能源品种在政策调控下开始了上有顶下有底的运行格局。2017年供给侧改革的大量关停潮暂时告一段落，环保以及安全检查又如火如荼的来到。对于煤炭企业来说，先进产能在加紧生产，落后产能被迫关停，行业结构持续优化，能够存活的企业也在健康发展。

　　煤炭价格的持续上涨，使得下游电厂叫苦连天。保供应开始成了宏观调控的主旋律，“276”也逐渐淡出人们的视线。另一方面，今年降水量的减少使得水电的出力有所下滑，无疑从需求端提振了煤炭价格，在全年两次煤价跌至低点的时候，是需求拉动使得价格重新反弹。

　　整体来看，动力煤在2018年这个宏观经济减速换挡的时间点依然不会有全年单边行情。在“上有顶下有底”的全年宽幅震荡中，迎峰度夏和冬储的季节性涨跌将是大概率事件。预计上半年先抑后扬，全年将震荡偏弱，主要运行区间470-630。

　　第一部分2017年煤炭市场走势回顾

　　一、动力煤开启上有顶下有底的宽幅震荡行情

　　动力煤期货合约2014-2017年日结算价走势图：

　　图1-1：动力煤活跃合约日结算价走势

　　资料来源：文华财经，方正中期研究院整理

　　2016年，是供给侧改革在煤炭领域开花结果之年，动力煤经历了几乎一整年的疯狂上涨，煤炭行业迎来了全行业的复兴。此时动力煤的盘面价格已经创出了上市以来的历史新高，而现货价格更是早就站上了700大关，下游电厂苦不堪言。作为我国主要能源品种，价格的维稳至关重要。因此，行政干预手段开始层出不穷，在数次约谈后，大型煤炭企业开始带头降价，市场迎来了价格拐点。

　　到了2017年，煤炭供给端的改革已见成效，环保整改开始逐渐深化，例如《能源发展十三五规划》、《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》等规章条例相继出台，对煤炭消费量开始越发严格的管控。在供给端和消费端的双重压力下，动力煤价格的单边行情不复存在，全年呈现出宽幅震荡，并且上有顶、下有底的季节性规律。

　　二、煤炭行业迎来飞速发展

　　图1-2：近年我国煤炭开采和洗选业主营业务收入累计值走势

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理

　　图1-3：近年我国煤炭开采和洗选业主利润总额累计值走势

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理

　　如果说2016年是煤炭行业的复苏元年，那么2017年就是煤炭行业的腾飞之年，在经历了15-16年的价格复苏后，煤炭行业的利润大幅上涨。虽然从图上我们可以看到，煤炭开采洗选主营业务收入是呈现下降趋势，但是因为单位利润的上涨，整体利润总额大幅增加，在此前关停淘汰的浪潮中屹立不倒的煤炭企业真真正正地迎来了春天。

　　另外，在4月份发改委出台了《关于进一步加快建设煤矿产能置换工作的通知》，对符合条件的先进产能进一步放开生产。而在刚刚过去的2018年度全国煤炭交易大会上，发改委又再度发声，鼓励早签、多签、实签中长期合同，规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量应达到自有资源量或采购量的75%以上。这无疑是给煤炭企业吃了一颗保价的定心丸。

　　三、动力煤供需平衡分析及预测

　　表1-1：原煤供需平衡表

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理　单位（吨）

　　总的来说，动力煤供需缺口不大，整体而言依然维持供大于求的状态。但是区域性分布不均以及季节性淡旺季的区别还是使得动力煤供需平衡出现了较大的波动。另外由于价格维持较高水平，进口量的持续增长也成为显著特征。未来这一供求比还将基本维持相同走势，在需求增速放缓后，供应增量会较为显著。

　　四、煤炭行业相关股票

　　第二部分宏观经济增速放缓中的煤炭市场

　　煤炭作为我国现阶段所应用的最主要能源，它的兴起与没落与我国的宏观经济息息相关。纵观近十年的时间，煤炭价格在2012年以前都处于上升通道，并且随着我国煤炭行业供需矛盾的转化，煤炭价格在2008年7月达到了顶峰，5500大卡动力煤逼近1000元/吨的历史最高价位。之后虽然快速回落，但是又适逢宏观经济四万亿

　　的刺激，打开了煤炭价格近三年的上涨周期。此后，产能过剩的弊端逐渐体现，加之下游需求开始放缓，煤炭价格进入了下行区间。

　　一、经济平稳发展带动大宗商品遍地开花

　　图2-1：中国与主要发达国家GDP同比增速比较

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理

　　图2-2：我国GDP以及各产业累计值走势比较

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理