魏亚如：2019年“绝代双焦”如何演绎

魏亚如 | 海通期货投资部研究员

河北大学硕士，现任海通期货投资咨询部研究员，专注黑色领域产业链研究，擅长把握基本面情况，深入产业链上下游研究，在期货日报等行业权威刊物、核心媒体发表多篇文章。

   核心观点   

❒.对焦煤来说，2019年环保高压和煤矿安全检查将成为常态，焦煤供给不会大幅增加，产能政策将成为主导焦煤价格的主要因素，焦煤价格或将跟随环保政策的变动小幅波动。另外，大连商品交易所对焦煤交割品种的修改，使得原本抢手的低硫主焦煤资源更加紧俏，这在一定程度上增加了对蒙煤的依赖。总体而言，随着2018年年末山西焦煤集团上调长协煤价，预计2019年焦煤价格重心或将上移。

❒.对焦炭来说，随着各个焦化企业在2018年频繁的环保检查中更换设备，预计2019年环保对于焦化行业供给端的边际影响将逐渐减弱。2019年作为焦化行业供给侧改革的第二年，由于“以钢定焦”政策具体方案暂未确定，山西、河北地区的4.3米焦炉的产能置换将会成为决定焦化行业供给的核心，而产能置换过程中出现的阶段性供需错配必将导致焦炭价格有一定程度的波动。预计2019年焦炭价格的中枢取决于政策的执行范围和执行力度，一旦政策落地，必将导致价格大幅起落。

 一、2018年焦炭焦煤市场回顾 

无论是焦炭期货还是焦炭现货，尽管2018年经历了几次比较大的波动，但总体来说价格是震荡上行的。2018年1-2月，得益于冬储热情的高涨，持续2017年四季度的上涨行情；春节之后，焦炭库存创样本统计以来的新高，冬储带来的虚拟库存需求向下游实际需求转移滞缓，加上宏观市场遭遇中美贸易展的重挫，3月开始焦煤价格一路下跌，甚至达到年内最低1726元/吨；4月中旬开始，随着房地产增速意外回升、房屋新开工突飞猛进、出口订单良好等利好因素的出现，焦炭跟随螺纹钢开始攀升，一度达到了年度最高价2728元/吨; 8月中下旬，2018-2019年度采暖季限产政策出炉，取消“一刀切”的限产方式，对钢铁和焦化企业不作具体限产比例要求，采用差异化错峰生产方案，市场对此解读为限产宽松，焦炭期货价格开始回落，11月更是由于钢价的大跌向上挤压焦炭利润，导致焦炭持续回落，焦化利润也自700-800元/吨的高位调整至300-400元/吨。

焦煤的走势与焦炭相似，但波动较焦炭更为缓和，2018年焦煤价格走势总体平稳，国内炼焦煤和进口焦煤全年价格基本维持高位，价格波动相对较小。2018年1-2月由于检修和春节的影响，焦煤产量大幅下跌，支撑焦煤价格在高位震荡；3月份开始，由于需求萎缩和中美贸易战的影响，焦煤跟随整个黑色系开始下跌；8月份的环保“回头看”、9月份的琳琳煤矿大面积关停、10月份的山东龙郓煤矿矿难，都使焦煤供应偏紧的格局进一步加剧，在焦企需求较为稳定的情况下，焦煤在10月下旬达到年内最高点1423元/吨；进入11月后，由于钢价的大跌，钢企利润的传导使焦煤开始回落，但总体情况仍较焦炭乐观。

 二、2019年焦煤市场情况：国内供给难增，进口或将微增 

1. 政策检查常态化，国内供给难增加

2018年国内焦煤的关键词是环保限产、安全检查和煤矿查超检查。国家统计局数据显示，2018年1-11月份，原煤产量32.1亿吨，同比增长5.4%。11月份，原煤产量3.2亿吨，同比增长4.5%，比10月份回落3.5个百分点。2018年1-9月份，全国炼焦精煤累计产量3.6亿吨，同比下降3.2%。依据数据预计全年炼焦精煤产量4.3亿吨左右，略低于去年。2019年我国煤炭产能将继续得到释放，但增加的多为动力煤，安全检查、环保限产和查超等政策使得炼焦煤产量难有增加。近期煤矿事故的频发和国家对煤矿安全生产等问题的重视，必将对明年的焦煤产量产生较为重大的影响。根据“十三五”对于煤炭行业去产能计划以及地方政府针对煤炭行业的规划，预计未来两年焦煤供给或将有较大幅度的缩减。

2.低硫主焦煤紧俏，蒙煤或补充缺口

我国炼焦煤进口量与国内宏观政策和进出口政策密切相关。据海关总署数据，2018年1-10月份，我国进口炼焦煤总量为5691万吨，较去年同期下降1.8%，由于进口配额已基本耗尽，预计2018年进口炼焦煤总量6000万吨左右。2017年进口炼焦煤6934.62万吨，约占焦煤总供给的13.5%，由此看来，今年进口焦煤仍占焦煤总供给的一小部分，焦煤市场的核心依旧是国内炼焦煤产量。但今年7月份大连商品交易所修改了2019年7月起焦煤的交割品标准，调低了灰分和硫分，目前我国国内只有吕梁、孝义等地生产低灰低硫优质主焦煤，而进口蒙煤有低灰低硫的优点，是国内稀缺品种，因此预计2019年煤进口政策对焦煤进口影响不会太大，炼焦煤进口量大概率维稳或增加。