1月9日：《试错交易市场观察》

　　第一象限（杠杆象限）——中东局势升级再起波澜，金银原油冲高涨势不断

　　今日商品指数上涨0.69%，工业品上涨1.00%，农产品(000061,股吧)上涨0.03%。其中，原油板块上涨1.88%，贵金属上涨1.44%，煤炭板块上涨1.22%，化工板块上涨1.04%，有色板块上涨0.65%，软商板块上涨0.59%，建材板块上涨0.51%，谷物板块上涨0.25%，油脂板块上涨0.23%，仅饲料板块下跌0.35%。

　　央行本周开始正式下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金超过8000亿元，央行已连续10日未开展逆回购操作，隔夜拆息大涨33个点，短期资金面有所偏紧。 截至2019年底我国外汇储备规模为3.1万亿美元，同比上涨1.1%，面对全球贸易局势的挑战，我国主要宏观经济指标仍保持在合理区间，这也展示出了我国经济运行的强韧性和抗风险能力。

　　今日商品继续走强，多头氛围占据主导。中东紧张局势再度升级，使得原油和贵金属隔夜大幅跳空高开，成为今日领涨的龙头，市场恐慌情绪继续发酵，对避险资产的追捧热度提升。化工板块也紧跟原油，但出现冲高回落，上涨动能不稳定，继续关注局势的变化对盘面产生的影响。今日黑色系多头也蠢蠢欲动，煤炭和建材板块集体上涨，关注其进一步走强后带来的试多机会。近期国际形势变幻多端，市场热点也在不断变化，投资者需积极调整品种配置策略，及时跟上交易节奏。

　　资金分析——数据触底反弹，行情有待企稳

　　今日商品净流入28.57亿，流入比例2.19%，总沉淀1331.44亿。黑色、化工、农产品、次主力板块分别流入15.33亿、4.4亿、0.22亿和8.62亿。

　　商品总成交1931.01万手，回升比例21.19%。黑色、化工、农产品、次主力板块分别回升60.94%、35.11%、7.62%和3.98%。

　　近期交易情绪触底反弹，资金连续回流。随着地缘政治紧张情绪升温，贵金属价格继续受到提升，值得关注。不过国际动荡格局使得市场缺乏稳定性，数据的短暂回暖能否为行情带来持久动能，仍待观察。建议投资者围绕热点参与的同时，轻仓隔夜，重视风险。

　　农产品专栏——鸡蛋供应宽松 短期谨慎追空

　　去年鸡蛋市场一直在供给增加与消费替代之间博弈，供给边际影响前低后高，需求边际影响前高后低。供给端看空逻辑：1）在产蛋鸡存栏平稳增长；2）鸡苗补栏积极性良好，月度补栏量高于过去 5 年均值；3）鸡龄结构改善，产蛋潜力释放，中大龄蛋鸡存栏占比提升。消费端看多逻辑：猪肉溢价效应所产生的动物蛋白替代。

　　产能方面盈利周期下前期补栏鸡苗逐步开产，在产蛋鸡存栏稳步增加，截至11月在产蛋鸡存栏11.55 亿羽，同比增加 8.45%。鸡群存栏结构逐步优化，中蛋和大蛋占比持续提升，全群产蛋能力增加，截至11月中蛋和大蛋在产蛋鸡存栏占比合计 70.15%，较之年初提升5个百分点。 蛋价：前三季度在生猪高价的拉动下，鸡蛋消费端边际贡献大于供给端，蛋价创下历史高点。鸡蛋现货6 月开始加速上涨，基本与猪价同步，同期鸡蛋供应能力也在逐步增加。 9月中旬中秋后，鸡蛋现货小幅回调后反季节性上涨，并创下年内 5.6 元/斤的高点。进入11月猪价高位回落，溢价效应减弱叠加供给增加，鸡蛋现货跟随调整，当前产区鸡蛋价格3.7元/斤，回调幅度近33%。养殖利润：2019 年是蛋鸡养殖丰收的一年，鸡蛋现货高企，饲料成本下降，全年鸡蛋利润处于历史高位，全年平均达到 2.47 元/千克，年内创下 5.42 元/千克的高点。 补栏：高盈利刺激行业大面积补栏，鸡苗订单全部排满，12 月随着蛋价大幅回调，补栏情绪下降。2019 年 1-11 月鸡苗补栏量共计 8931 万羽，同比增加 17.6%，二三季度单月均保持在 8000万羽以上的高补栏。

　　2020年鸡蛋供需将由紧平衡进入宽松阶段，2019 年四季度蛋鸡苗订单已全部排满，每个月鸡苗补栏量仍处于历史高位，预期 2020 年在产蛋鸡存栏量环比将持续正增长，同时鸡群产蛋能力恢复至中等偏上水平。尽管生猪价格继续处于高位，但边际向上的驱动减弱，鸡蛋将回归自身基本面，预计价格中枢较之去年大幅下降。当前产区鸡蛋现货 3.7 元/斤，预计年后季节性回调至 2.7-2.8 元/斤，上半年难有较大起色，价格中枢约 3 元/斤，5 月可能反弹至 3.5 元/斤附近；下半年中秋行情看到 4 元/斤附近，随后回调并窄幅震荡，下半年价格中枢约 3.5 元/斤。2020年盘面逻辑切换到供给因素驱动，中长期以逢高空思路对待。春节降至，面临猪肉需求增加的情况，短期鸡蛋谨慎追空。