银河证券 刘锋：科创板一定要允许波动性

　　上证报讯 银河证券首席经济学家兼研究院院长刘锋近日对本报表示，科创板一定要允许波动性，在波动中更容易发掘企业真正的价值。

　　刘锋强调，纳斯达克最大的特点之一就是高波动性。如果没有波动性或者波动性不大，反而不容易发现真正的价值。科创企业大多从事的是创新性的行业，很多产品服务和业务模式都属于“前所未有”，定价非常困难，横向和纵向的参照物很少。市场各方对定价的歧义大是正常的，反应在市场上就是价格的高波动性，投资者通过不间断的报价寻找与自己心里价位接近的交易价格，从而不断释放各种信息，交易过程本身就是个价格发现过程。

　　在刘锋看来，分析师的职责，就是要在未来不确定的过程当中逐渐去寻找业务模式的确定性，产品本身的确定性，研发能力的确定性。科创企业的定价是非常困难的，因为它前面没有历史，横向比较也很难，很多都是创新型的，没有类似的东西可比，要通过市场的方式来发现价格。通过交易各方的碰撞和博弈，形成一个买卖双方可以接受的市场价格理解，交易过程本身就是个寻价和发现价格的过程。

　　刘锋同时指出，保证流动性和充分的信息披露也是非常重要的环节。只要信息披露充分，流动性充足，这个成交价格就是公平合理有效的。交易过程也是一个信息不断地释放的一个过程，带着不同目的来交易的买卖各方通过交易行为判别信息质量，市场价格就是市场信息的及时投射。如果反应的信息是准确及时充分的，市场就是有效的，市场价格就会是真实价值的正确反应。但真实市场是很难充分有效的，因此市场价格的波动是正常的，对未来前景的“猜想”歧义越大，不确定的因素越多，价格的波动性就越大。（徐蔚）