新浪期货：豆粕料呈区间行情 供需偏松抑制油价

　　豆类：豆粕料呈区间行情 供需偏松抑制油价

　　国产大豆价格处低位，盘面下跌空间有限，尤其关注新作种植面积；豆粕饲料需求增幅放慢，供需表现平稳，料呈现区间振荡行情；油脂需求表现缺乏亮点，国内豆油去库存受阻，国际油脂供应压力增加，施压豆油价格。

　　第一部分 2017年整体市场回顾

　　一、国内外豆类期货市场回顾

　　就国内外豆类市场走势来看，黄大豆1号走势相对独立，大商所豆粕受CBOT大豆走势影响较大，但又因其基本面变化而存在些许差异，而美豆油和国内豆油期货价格走势接近。因此，以下就从美国大豆、国内黄大豆1号、国内豆粕以及国内外豆油走势四个方面对2017年国内外豆类期货市场行情走势进行回顾。

　　（一）CBOT大豆期货走势回顾

　　2017年美国大豆期货走势基本可以分为四个阶段进行分析，第一阶段（1月-6月下旬），因担忧阿根廷强降雨将损害当地作物以及美国农业部报告下调16/17年度美豆产量和库存预估，1月份中上旬美豆指数走出一波反弹，最高触及1076.2美分/蒲式耳，为2017年最高点。而后在南美丰产前景明朗、美豆种植面积扩大以及5月18日巴西总统陷入贿赂丑闻导致雷亚尔大幅贬值等多重利空因素的共同驱动下，美豆指数保持下行同道内波动，最低跌至906.2美分/蒲式耳，为年内最低点。第二阶段（6月底-8月中旬）演绎先扬后抑走势，6月种植面积以及库存报告意外利多，叠加美国产区不利天气担忧升温，美豆指数突破下行同道上轨，形成一波脉冲式上涨，7月11日最高涨至1044.4美分/蒲式耳，在十一交易日里涨幅达到15%，随后因美国天气改善，单产预估上调，美豆指数急速回落。第三阶段（8月中旬至12月初），美豆收成之前天气题材再度升温，美豆指数止跌回升，美豆收割丰产边际作用下降，出口初期需求强劲提供支撑，以及拉尼娜预期增加天气升水，在这些因素作用下，期价运行中心逐步抬升。第四阶段（12月份），因阿根廷天气改善、美豆出口销售后劲不足，美豆指数回吐之前涨幅，跌破上行趋势，一度逼近950美分/蒲式耳一线。

　　（图1．美豆指数合约日K线图，资料来源：文华财经）

　　（二）国内黄大豆1号期货走势回顾

　　2017年国内黄大豆1号呈现运行重心连续阶段性下移走势，表现疲弱，而且季节性表现明显，可以按照四季进行分段分析：第一季度，初期国产大豆市场供需两不旺，现价保持平稳，期价延续2016年年末的4100-4400元/吨区间内走势。春节过后，中国官方誓言将提高对耕地的保护，未来几年国产大豆播种面积料稳中趋增，导致黄大豆1号指数跌破4100元/吨后急速下滑，在4月19日达到最低3692元/吨。第二季度，农民手中余粮不多，而且忙于播种新作物，市场供应减少，但新作种植面积预期扩大，黄大豆1号指数陷入宽幅震荡，在3700-3900元/吨区间内运行，直至6月上旬市场传言质检总局收到对新谷贸易等企业进口大豆流向食品豆和种用市场的举报，国内进口豆流向加强监管，刺激黄大豆1号指数区间运行重心抬高，第三季度在3770-4000元/吨区间内运行。第四季度种植面积上升，国产新作大豆丰产，压制期价持续向下探底，最低跌至3518元/吨。

　　（图2．黄大豆1号指数合约日K线图，资料来源：文华财经）

　　（二）国内豆粕期货走势回顾

　　2017年国内豆粕期货指数总体表现出宽幅振荡格局，这期间经历四个波段行情。第一波（2017年至5月下旬），在这期间，豆粕指数先后受到阿根廷旱涝并存以及USDA报告调低美豆产量、国内豆粕供需格局转向偏松、美豆受技术支撑维稳在前期低点之上以及国内油厂挺价意愿仍存等因素影响，在大的下降三角形来回波动。第二波（5月下旬至7月中旬）：国内库存持续攀升至高位，叠加上巴西货币连续暴跌，引发美豆大幅走低，豆粕指数于5月26日跌破三角形下轨，随后因美豆种植进度顺利、美国部分地区天气高热、国内库存压力大等多空因素交织下，豆粕振荡筑底，构建类双重底形态，并在7月初受助USDA报告意外利多，突破颈线，并借助美国天气以及国内环保题材一路飙升至最高2959元/吨。第三波（7月上旬至9月中旬），美国单产意外调高，丰产前景令美盘持续走低，通过成本传导至国内豆粕盘面，加上环保打击部分地区养殖业，豆粕指数跟随美盘震荡回落，最低跌至2675元/吨。第四波（9月中旬至12月），美豆丰产兑现，美豆收割期天气以及南美天气均出现不利影响，加上国内豆粕库存连续下降，油厂存在挺价意愿，豆粕指数振荡上行。

　　（图3．连豆粕指数合约日K线图，资料来源：文华财经）

　　（四）国内外豆油期货走势回顾