【华西期货】鸡蛋交易策略报告20171013

华西期货投研一体化（领队：周聪）

　　一、策略概述

　　由于2017上半年蛋价低迷，养殖利润低导致全国育雏鸡补栏量较低，而今年8-12月份补栏的育雏鸡要在12月之后才能产生供给，因此4季度全国在产存栏量维持较低水平概率较大，鸡蛋供给会略偏紧。需求方面，在随着鸡蛋需求的持稳，以及元旦、春节到来，预计四季度鸡蛋消费会有所好转。因此总体保持震荡偏多思路，预计鸡蛋1801合约下一步价格会在4600元——4800元/500千克的区间。

　　二、影响因素分析

　　（一）供给：在产蛋鸡存栏量维持低位，鸡蛋供给略微偏紧

　　在供应方面，今年春节之后，特别是4-6月鸡苗补栏量极低，据芝华数据显示，2017年7月全国主产区产蛋鸡存栏量为10.90亿只，较6月份增长3.5%，同比跌幅14.70%。但自7月份以来，鸡蛋价格快速上涨，蛋鸡的养殖利润也开始出现好转，养殖户淘汰老鸡的积极性较低，而补栏的积极性开始逐渐提高，于是8月份补栏量大幅增加：2017年8月后备鸡存栏量为2.25亿只，较7月大幅增加17.22%，但同比大幅减少9.60%，也就是说虽然全国蛋鸡存的栏量小幅回升，但相比去年仍处于较低的水平。另外8月份全国育雏鸡补栏量大幅增加，但要等到成为有效的鸡蛋供给要到12月之后，同时占比高企的主力产蛋鸡在春节前也将进入淘汰阶段。因此，根据前期育雏鸡补栏量数据估算，四季度全国在产蛋鸡存栏量仍将维持在较低水平，因此预计后期鸡蛋的供给仍将略微偏紧。

　　另外值得关注的是上半年的环保检查，据业内人士反映，由于今年上半年蛋鸡养殖户大面积亏损，山东等省区前段时间甚至发出通知，明令禁止一刀切，表明畜禽养殖禁养区拆迁工作实际执行力度相对比较宽松。但随着养殖利润持续改善一段时间之后，不排除拆迁力度加强的可能性，也会对鸡蛋的供给造成一定影响。

　　（二）饲料价格稳定，成本端影响有限

　　今年，豆粕现货价格受外盘的影响持续走低，而玉米的价格虽然有所上涨，但价格仍然低于去年。在蛋鸡的饲料配比中， 80%左右的主要原料是玉米，20%是豆粕。从图3中可以看到，今年以来饲料价格出现了持续的下滑，三季度虽有所上涨，但也处于相对低位。

　　全球大豆增产、国内大豆进口持续增加、库存充裕导致了豆粕相对宽松的供应格局，年内上涨可能性不大。而玉米方面，由于国储不再托市收购，近几年玉米库存积累量非常庞大，后期将面临拍卖去库存的过程，因此市场对玉米的价格普遍维持比较悲观的预期。但另一方面由于2017年玉米种植面积的减少，一旦后期出现干旱天气，可能会对产量带来不确性因素，所以整体而言玉米走势还是以平稳为主。

　　综合来看，未来饲料涨价可能性不大，即从饲料成本端对鸡蛋价格的影响有限。

　　（三）需求：预计四季度鸡蛋消费稳中向好

　　需求端来看，虽然国庆、中秋双节过后，鸡蛋的消费会出现季节性的下降，但节日的商超促销也让库存有所降低，节后补货可能会带动一些需求。

　　一般来讲四季度是鸡蛋的传统消费旺季，因为秋分过后，随着天气的转凉，肉类的消费将增多，加上后期的元旦和春节也会提振鸡蛋需，从11月将开始逐步启动年前备货，现货价格有望得到提振。预计今年冬季发生大规模禽流感疫情的概率较低，四季度鸡蛋消费将会有所起色。