又一龙头被看空！华泰证券给中信建投卖出评级 一年目标价或腰斩

难得一见的“卖出”评级研报近两日接连出现。昨天是中国人保，今天是中信建投，两大牛市龙头股分别被出具看空报告。

大型券商也获“卖出”评级研报，连日大涨已让不少市场人士直呼“看不懂”，“卖出”研报又落地，就更加让人大呼不懂。

中信证券前脚对中国人保A股给予“卖出”评级报告，华泰证券后脚对中信建投A股调低为“卖出”评级。预计公司合理股价在 13.86-17.33 元/股，存在较大估值下行风险。报告中反复提及显著高估、明显高估、过度高估、严重高估等。

相对于7日的收盘价，下调幅度为44%-55%。这意味着未来一年中信建投的股价可能将腰斩。

至3月7日，中信建投A股今年来已累计上涨257.75%， A/H溢价达372%，远远超越同梯队券商，被市场称为“妖股”。公司方面已经接连发布股票异常波动公告，并已经连续两日发布风险提示。

A股大幅低开，人保和中信建投跌停开盘

两份重磅看空研报让市场措手不及。

今日早盘，A股明显降温。上证指数大幅低开，中国人保和中信建投则双双跌停开盘，其中中国人保被多达百万手的卖单封跌停，中信建投此后强势打开跌停板，并一度拉红，中国人保也成功撬开跌停板，股价一度翻红。

券商板块和保险板块开盘也双双重挫。

其中，券商板块开盘板块大跌逾6%，华林证券、南京证券等一度触及跌停，发布看空报告的中信证券、华泰证券早盘也纷纷大跌。保险板块开盘则重挫逾5%，中国人寿、华夏保险等受利空影响一度大跌逾6%。随后，券商板块和保险板块均有所反弹。

研报 “唱空”中信建投A股

华泰证券今日发布的《中信建投（601066）估值显著高估，下调至卖出评级》研究报告指出，中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。乐观估计公司 2019-2020 年 ROE 水平约 10%、10.5%，公司 2019 年EPS0.67 元，BPS6.93 元, 预计合理股价在 13.86-17.33 元/股。PB 估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。

这份研报表示，对国外投行相比，成熟阶段的海外投资银行 ROE 基本在 10%-15%， 回归分析其对应 PB 水平在 1-2 倍。考虑我国证券行业成长空间，可给予一定成长性溢价。但当前公司估值水平已超越可比公司（高盛、摩根士丹利、贝莱德），明显高估。

与内资同梯队券商相比，按最新一期净资产测算，国内大中型券商ROE 在 4%-6.5%区间，对应的最新 PB 区间在 1.4-2 倍，中信建投A股估值已经明显脱离合理行业区间。

华泰证券研报还表示， 2018年三季度中信建投的净资产居上市券商第十，营业收入第七，净利润第八，但当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第二位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置；和高盛相比，2018年的净利润占高盛的5%，但总市值却为高盛的45%，市值体量远超其与国内外可比公司水平，研报认为中信建投当前PB估值已严重透支成长性预期，并未充分深深考虑盈利波动性和业务发展积淀性。