中信期货：利用波动率指数指导交易

　　利用期权隐含波动率与历史波动率差异进行指导交易。主要进行突破策略交易，在平值期权换仓是调整合约，维持delta方向上的收益。

　　一、策略概述

　　首先利用方差互换的方式构建豆粕期权的波动率指数MVIX来反应市场波动率的变化。由于豆粕期货的历史形成原因，期货与期权的活跃合约都为1、5、9，三个合约，因此使用中间的间隔120日历史波动率进行比较。

　　图1：MVIX指数与120历史波动率

　　数据来源：Wind 中信期货研究部

　　在MVIX向上穿越历史波动率时，认为短期行情有大幅波动的可能，选择买入平值期权的跨式组合做多波动率。

　　当MVIX向下穿越历史波动率是选择双向平仓。

　　二、因素分析

　　波动率指数代表短期内的波动率情况，120日历史波动率代表较长时间内的波动率变化情况，当短期波动率向上超越时，认为存在大行情。即多空直接力量较为悬殊，容易出现高波动率的情况。所以选择此时做多波动率。

　　三、风险控制

　　当价格移动时，对应的平值期权也在移动，为了尽量对冲其中的Delta风险，锁定收益，选择在平值期权移动时。将已盈利的一侧移仓至新的平值期权，即由跨式策略转换为宽跨式策略。以追求价格大幅变动后横盘调整时的收益。

　　四、实例分析

　　表2：MVIX指数与120历史波动率

　　数据来源：Wind中信期货研究部

　　6月12日，MVIX指数上穿120日波动率。6月13日，买入跨式组合，价值260.5。6月19日，对平值期权由2700转化为2750。6月20日进行换仓处理。7月3日MVIX下穿、认为回归正常状态。7月4日进行平仓。盈利26点。

　　中信期货

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