供应结构改变，价格底部抬升丨2019鸡蛋期货年报

　　蛋鸡养殖产业受环保、食品安全、人员断代影响，全国各省已经进入小散养殖户的退市周期，而规模化受限于资金的投入和土地审批，规模化进程较慢，短期内会形成退出大于规模化增加的现象，而规模化后的成本抬升对蛋价形成强支撑，并且规模化场得益于食品安全的执行，直接对接需求终端的机会增加，使的原来的报价机制改变，养殖企业逐渐取得议价权，规模化养殖场品质溢价将得到提升，高投入、高风险、高收益将在未来得到体现。

　　核心观点

　　环保导致鸡蛋现货行情季节性发生改变，底部正在抬升；

　　近月合约更加贴近现货走势，产业客户参与度高，接货意愿强；

　　鸡蛋期货经过5年运行，市场交易逻辑和升贴水关系逐渐发生改变，博弈加剧，行情更呈现波段化特征，2019年预期又是中年，因此我们建议相对以淡季做多，旺季做空，按大区间震荡去考虑，期现价差可按2-4毛判断，关注低位做多07-08合约机会。

　　鸡蛋期货行情回顾

　　2018年鸡蛋期货行情整体较前两年平稳，全年最大价差1222点。而2016年最大价差1330，2017年最大价差1760。

　　2018年截止到目前为止鸡蛋期货行情主要分为六个阶段 ：

　　第一阶段：春节前备货。

　　第二阶段：春节后延迟淘汰数量较多，春季消费淡季回落。

　　第三阶段：端午前后持续淘汰适龄老鸡，供应压力减小。

　　第四阶段：中秋节备货，施工单位恢复作业，高校开学。

　　第五阶段：中秋后供应增加压力较大，需求有所回落，高位整理阶段。

　　第六阶段: 2019春节高价预期较浓，企业备货提前，春节顶部预期降低。

　　鸡蛋市场基本情况概述

　　（1）现货概述

　　第一阶段1-2月份蛋价稳定4元以上，两个月的平均4.16，本阶段维持高价的主要原因是17年8月份以前蛋鸡补栏不足，导致供应不足，而春节的需求增加期，两下一叠加最终使的18年的春节蛋价高于多数年份的春节价格。

　　第二阶段3-4月份最低价3元，四个月均价3.35左右，本阶段蛋价回落的主要原因是受春节后的看涨预期和实际的春节高价影响，应淘鸡延养1.2亿只缓解了春季的供应缺口，加上处于春季传统的需求弱势期，使得本阶段弱于春节价格，也跌破了多数养殖户的价格预期。

　　第三阶段4-6月份最高价格3.6，三个月均价3.41左右，前期低价导致持续的淘汰，供应压力减小，鸡蛋价格回暖。

　　第四阶段7-9月份最高价5.3，三个月均价4.53，本阶段蛋价冲高的原因非常复杂，分析下来主要是供应不足造成的，而供应不足主要有以下几个原因，17年底至18年初的补栏量低于预期、环保退出大于预期，同时夏季来临前淘汰增加，三种因素叠加使得7月以后的总体存栏低于常年，随后极端天气掉蛋量高于往年，加上商业和通路库存过低，再加上中秋节前天气较热中秋备货需求时间较为集中，种种原因使的蛋价一再打破预期，成为仅次于14年的第二高价年份。

　　第五阶段10-11月份最低价3.8，三个月均价4.09，本阶段蛋价回落主要是中秋十一过后，生产环节库存较高导致鸡蛋短期供应大于需求。但是虽然鸡蛋现货价格依然保持坚挺，主要是因为蛋鸡存栏并没有那么高，所以鸡蛋现货价格在4元有反复，表现坚挺，出现淡季不淡的行情。

　　第六阶段12月开始市场普遍对春节预期较高，部分企业提前备货。

　　（2）蛋鸡存栏情况

　　芝华数据监测显示，2018年11月全国在产蛋鸡存栏10.65亿只，环比增加0.21%，同比减少5.97%。11月份新增开产量为0.6843亿只，淘汰量0.6624亿只，开产量大于淘汰量，总存栏增加。

　　后备鸡方面，2018年11月全月后备鸡存栏2亿只，环比减少2.57%，同比减少23.65%，从图中可以看到绝对数量是相对较低，因为7-10月的补栏情绪不高，后备鸡数量较少。

　　规模化养殖增长迅速，这些年散户淘汰加速，2万只以下规模蛋鸡养殖在存栏量减少，百万只级别的超级大户也在增加。因为有政策扶持，其他行业盈利差等因素，外围资金介入养鸡产业加速，未来几年大鸡场纷纷投产，或许会抑制蛋价波动。

　　2018年在产蛋鸡存栏整体处于逐步上升后企稳的状态，上半年养殖利润情况较好，养殖户补栏积极性较高，下半年养殖利润情况虽然也很好，但是因为养殖户对后市情况比较谨慎，加上受到农忙、禁养、限养等因素影响，整体补栏情况一般。对于产蛋鸡存栏量，理论上则由5-16个月共12个月的鸡苗总销量来决定。据卓创监测数据统计计算，2018年11月蛋鸡理论存栏量或环比增加4.10%，鸡蛋产量增加明显。

　　（3）蛋鸡补栏情况

　　芝华数据监测显示，2017年11月全国育雏鸡补栏量环比增1.77%，同比减少29.82%，2018年11月青年鸡存栏量环比减少3.94%。