东证期货杜彩凤：下半年甲醇可能出现阶段性上涨机会

　　新浪财经讯 由扑克财经、扑克百家研究院主办的“2019下半年扑克投资策略论坛于7月13-14日在深圳福朋喜来登酒店召开，论坛以“见龙在田”为主题，共同探讨全球宏观经济将如何影响产业及投资交易。

　　上海东证期货有限公司能源化工资深分析师杜彩凤出席能化分论坛并发表主题演讲。

　　杜彩凤表示，甲醇期价上有顶下有底，因为甲醇是一个中间的化学品，价格波动是有上沿和下沿的，所以很多时候甲醇能涨多少或者能跌多少，不是完全由自身决定，而是要看上游的成本和下游的需求承受力给它多大的运行空间。

　　受到上下游的制约，近半年甲醇区间波动变小了，下半年甲醇如何破局？杜彩凤指出，下半年甲醇期货的波动会比上半年高。单纯的从静态角度看，短期甲醇破局艰难，波动区间还是延续上沿测试MTO承受力，下沿测试煤制甲醇边际成本这一规律。但是下半年供应端有许多故事可以讲，一旦讲起来甲醇会有阶段性上涨的机会。长期来看，甲醇在油煤之争的夹缝中生存，甲醇市场可能要在相对长时间内处于低盈利的状态才会实现平衡。中短期来看，有几方面因素可以缓解供需失衡的程度，首先是MTO盈利修复和新增MTO投产计划，其次是伊朗的局势，再次是冬季西南天然气受限等因素。下半年甲醇市场可能会出现阶段性上涨机会，但这种上涨不会是趋势性的，至于下半年甲醇会不会跌破边际成本线？这种情况出现的背景是MTO投产预期再度延迟。

　　以下为文字实录：

　　很高兴能够来到华南，今天跟大家分享一下对下半年甲醇市场的看法。因为平时我们都在华东，大家聊的基本上局限于基差，经常谈到的是区域价差基差之类的。偶尔去内地，聊甲醇我感觉只有两种状态，一种是某些工厂要胀库，另一种就是某些工厂开始惜售了，似乎只有来华南才能聊聊供需格局，聊一聊情怀，所以还是很高兴来到华南跟大家分享我们对甲醇市场的一些观点。

　　上半年大家可能感觉到，甲醇交易机会比以前少得多。但当甲醇价格跌到年中这个位置，市场开始持续关注甲醇品种。其中一个原因是甲醇绝对价格经历了调整，相对其他化工品来说可能有机会；另一个原因是甲醇自身的供需基本面有很多潜在的暗潮涌动的因素在。

　　我们为什么觉得现在甲醇是一个城池之争呢？因为甲醇是一个中间的化学品，价格波动是有上沿和下沿的，所以很多时候甲醇能涨多少或者能跌多少，不是完全由自身决定，而是要看上游的成本和下游的需求承受力给它多大的运行空间。我们也经常会用这张图，上有顶下有底。

　　底部是煤质甲醇的成本支撑。从全球的甲醇成本曲线来说，中国的煤质甲醇是处于偏高一端的，而且规模极其庞大，所以一般来说煤质甲醇的成本支撑还是比较稳固的。

　　从2014年甲醇制烯烃大规模商业化运行之后，烯烃领域的承受力成为甲醇价格的上沿。为什么我们觉得近半年甲醇区间波动变小了，直接原因就在于区间上沿是在下沉的，而底部是比较稳固的，整个产业链利润从2017—2018年一千多块钱的利润空间压缩到了现在的几百，甚至到一百以内。产业链分配的利润空间较小的情况下，甲醇的波幅自然会降低。

　　受到上下游的制约，下半年大家对甲醇的关注焦点在于如何破局的问题，到底市场发生什么才能突破上沿或者下沿。所以今天我们来看一看下半年的市场。

　　上半年甲醇价格相对于其他化工品偏弱势，其中一个明显的特征就是显性库存还是偏高的，在这个高库存背后到底发生了什么，我们通过一些供需数据可以看出来。

　　出现高库存现象，无非是两方面，一个是高供应，一个是弱需求，具体到今年的甲醇，高供应在持续的增长，需求预期没有兑现，这个是现在甲醇市场比较矛盾的地方。

　　进入下半年，我们觉得供给端并没有那么多超预期可以博弈的地方，因为确实供应很高，静态来看全球甲醇格局，一是供应同比有增量，增量供应会去到哪？大部分还是会来到中国。因为海外货源来中国还是比较不错的选择，价差来看，目前处于中等水平，另外沿海与东南亚和印度的价差并没有拉开，这代表着什么？中国沿海其实是整个亚洲地区甲醇进口的集散地，大量海外的货源到中国这个集散地以后，没有什么动力分发出去，所以基本上还是要在中国沿海消化。