银河期货：6月加息在即 金银承压较大

　　5月贵金属行情从整体来看，呈现先扬后抑的走势，主要原因是前期受中美贸易摩擦、美国对叙利亚的袭击以及美俄关系恶化等事件的影响，市场避险情绪不断升温，给贵金属提供上行动力；而此后不断攀升的美元指数以及6月加息的预期令金银承压较大，加上，中美贸易问题得到缓解，因此，在5月中下旬，金银下跌幅度较大，甚至令市场产生暴跌的恐慌。

　　从全球经济走势看，中国经济依然处于“L”型底部，受全球需求萎缩的影响，近期对内需的依赖明显加大。此前，稳健中性的货币政策取得了较好成效，而政府工作报告中以前常出现的“去杠杆”则在近期报告中转为“稳杠杆”，这意味着货币政策虽然总体方向未变，但或将有所放松，政策重心或重新向“稳增长”倾斜。美国方面，则受日欧数据表现疲软、美国经济数据强劲以及美联储加息预期不断增强的影响，美元指与美国10年期美债收益率不断创出新高。虽然近期美国通膨数据均表现疲软，但从美联储官员近期的言论来看，美联储对通膨上升还是充满信心。欧元区方面，欧洲央行公布的经济公报显示，潜在通胀率依旧低迷，并未表现出令人信服的持续上行的迹象，高度宽松的货币刺激措施仍是必要的。欧元区经济增长前景目前面临的风险依旧大体平衡，但贸易保护主义威胁变得更为突出，贸易战一旦打响，或将拖累欧元区复苏的步伐。英国方面，受数据拖累，导致本来加息预期较强的5月利率决议最终选择维持原有利率不变，英国央行甚至下调了近三年GDP增速、通胀预期。而日本第一季度实际GDP年率初值则录得为9个季度以来首次录得负值，并结束了日本自1989年以来最长的连续增长期。

　　持仓方面，从近期的ETF持仓数据来看，截止至5月24日，全球最大黄金ETF——SPDRGoldTrust持仓较月初减少了14.73吨，目前为852.04吨，跌幅为1.7%，整体处于今年较低位置。白银方面，全球最大白银ETF——iSharesSilverTrust的5月持仓有所增加，增加了127.67吨，目前为9984.43吨，涨幅为1.3%，白银持仓好于黄金主要原因是因为5月白银走势相对平稳，好于黄金。CFTC持仓方面，从投机性净多头持仓来看，黄金投机性净多头下跌幅度较大，主要原因是受黄金价格下跌的影响。

　　避险方面，全球贸易冲突有所缓和，虽然目前没有得到根本的解决，但存在较大的商量余地。朝韩双方首脑实现了历史性会晤，美朝亦存在会谈的可能。但中东方面的局势不太乐观，叙利亚受美国袭击令中东局势恶化，而美国推出伊朗核协议更是雪上加霜。中东问题的不断恶化，令石油价格飙升，给全球经济复苏带来较大的压力。

　　二、行情回顾

　　5月贵金属行情从整体来看，呈现先扬后抑的走势，主要原因是前期受中美贸易摩擦、美国对叙利亚的袭击以及美俄关系恶化等事件的影响，市场避险情绪不断升温，给贵金属提供上行动力；而此后不断攀升的美元指数以及6月加息的预期令金银承压较大，加上，中美贸易问题得到缓解，因此，在5月中下旬，金银下跌幅度较大，甚至令市场产生暴跌的恐慌。

　　持仓方面，从近期的ETF持仓数据来看，截止至5月24日，全球最大黄金ETF——SPDRGoldTrust持仓较月初减少了14.73吨，目前为852.04吨，跌幅为1.7%，整体处于今年较低位置。白银方面，全球最大白银ETF——iSharesSilverTrust的5月持仓有所增加，增加了127.67吨，目前为9984.43吨，涨幅为1.3%，白银持仓好于黄金的主要原因是因为5月白银走势相对平稳，好于黄金。CFTC持仓方面，从投机性净多头持仓来看，黄金投机性净多头下跌幅度较大，主要原因是受黄金价格下跌的影响。

　　加息方面，虽然美联储5月会议纪要略显鸽派，但从近期美联储官员的言论看，6月加息几乎已成为定局，但此后加息的次数依然需要根据美国经济数据以及通膨状况而定。据CME“美联储观察”：美联储今年6月加息25个基点至1.75%-2%区间的概率为92.5%，9月至该区间概率为27.7%。

　　图1：沪金走势图

　　资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心

　　图2：沪银走势

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　　图3：纽约黄金主力合约走势图

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　　图4：纽约白银主力合约走势图

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　　图5：黄金T+D走势图

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　　图6：白银T+D走势图

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　　图7：伦敦金走势图

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　　图8：伦敦银走势图

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　　三、基本面分析

　　1．全球经济走势