国泰君安(年报)：稻谷托而不举 反弹做空为主

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　　---2016年稻谷期货行情展望及投资策略　　 

　　我们的观点：2015/16年度稻谷价格将继续呈现本年度低成交量走势，主要关注焦点为国家农业政策变化情况及国际进口大米数量。从全年的角度来看，2016年水稻最低保护价收购还将继续执行，由于稻谷库存持续增加，最低保护价格继续上调的可能性相对较弱。2016年春节前后将是稻谷价格的相对低点，随后期货价格跟随现货的减少缓慢上涨，但上涨幅度将十分有限。从第三季度起，价格将进行小幅调整，直到2017年新粮上市结束。稻谷期货价格全年将无大幅波动，价格主要集中在最低收购价格附近运行。

　　我们的逻辑：从近几年的数据可以发现，全球稻谷期末库存持续在高位运行，国家为保护国内农民利益，促进农民种田的积极性及农业的发展，将继续实施最低保护价收购政策，从而导致国内外价格差持续扩大。由于国际市场大米价格相对低廉，将导致国际大米持续流入国内市场及国内稻谷市场的持续拍卖，从而遏制国内稻谷市场价格的上涨。

　　投资建议：国内农产品价格形成机制改革日益深入，内外稻谷价差也将收窄，操作策略上建议以反弹做空为主。

　　2015年稻谷期货价格走势整体运行平稳，在平稳运行的同时也产生一些新变化。首先，中央农村工作会议及2015年中央一号文件中部署的工作重点是推进农业信息化、农业产业化。改革方面则是，推进农村集体产权制度改革、稳步推进农村土地制度改革试点、推进农垦改革等。举措的最终目是确保粮食安全，推进农业现代化。其次，2015年国家继续在粮食主产区实行最低收购价格政策。经国务院批准，2015年生产的早籼稻(三等，下同)、中晚籼稻和粳稻最低收购价格分别提高到每50公斤135元、138元和155元，保持与2014年水平不变，这也是自2007年至今，唯一没有上调的一次。

　　1.2015年稻谷市场回顾

　　图12015年稻谷现货价格走势

　　资料来源：国泰君安期货[微博]产业服务研究所

　　1.1第一季度：国储集中采购，食用稻谷现货价格持续上涨。

　　影响因素：1月份前后国储持续实施最低保护价格政策，现货市场价格小幅上涨。

　　第一，由于稻谷现货市场集中上市之后，国储实施最低保护价政策，及相关贸易企业及加工企业开始入场采购新稻，从而导致现货市场新季稻谷供应逐渐紧俏。第二，根据市场规律，年前需求旺季，春节前后为集中上市的最后一个时间窗口，临近新年企业会增加备货力度，为下一整年生产做出充足的准备。

　　1.2第二季度：现货市场价格稳定，期货市场价格高位震荡盘整

　　影响因素：现货市场供销基本保持平衡，天气因素对于稻谷生长无明显影响。

　　第一，稻谷生长阶段天气无明显影响，现货市场供需基本平衡，托市政策的利好提振市场短期反弹。但是由于大米价格的内外价差长期影响，以及预期稻谷增产等因素预期的抑制，稻谷期货价格上涨幅度有限，期货市场价格震荡盘整为主。

　　1.3第三季度：政策性籼稻集中上市，价格从高位下跌

　　影响因素：早籼稻现货整体产量相对增加，东南亚进口大米价格相对低廉。

　　第一，由于现货早籼稻集中上市，大米市场供给宽松，东南亚低价进口米冲击常态化，导致大米市场供给宽松，从而导致国内稻谷市场价格同步下跌。第二，随着时间的推移，由于早籼稻临储政策的实施，早籼稻现货价格开始逐步企稳，但由于市场整体稻谷充裕，现货价格反弹力度有限。

　　1.4第四季度：稻谷集中上市，期货价格继续下跌

　　影响因素：国内稻谷连续丰产，国际大米进口价格持续走低。

　　第一、国外进口大米价格低廉并且国内外价差持续扩大，促使国际大米逐渐挤占国内需求市场，第二、10月底早籼稻托市收购结束，现货早籼稻价格失去支撑，晚籼稻和粳稻2014年持续丰产，供给充足，在总体供给宽松格局下，稻谷价格持续走低。

　　2.2016年稻谷供需情况展望

　　2.1中国稻谷供需展望

　　2.1.1供给整体宽松

　　我国稻谷产量仍逐年提高。预计2015年全国稻谷播种面积约4.56亿亩，同比增280万亩，增幅为0.6%。其中早籼稻播种面积约8400万亩，同比减53万亩，中晚籼稻约2.36亿亩，同比增8万亩；粳稻约1.36亿亩，同比增325万亩。预计2015年全国稻谷产量约4133亿斤，同比减20亿斤，减幅为0.5%。其中，早籼稻产量约615亿斤，同比减40亿斤，减幅为6.1%；中晚籼稻产量约2128亿斤，同比增10亿斤，增幅为0.5%；粳稻产量约为1390亿斤，产量增加10亿斤，增涨幅度为0.7%。

　　图2国内稻谷播种面积　　图3国内稻谷产量情况

　　资料来源：wind、国泰君安期货产业服务研究所　　资料来源：wind、国泰君安期货产业服务研究所

　　2.1.2需求受国家政策政策影响较大