脂肪醇：仁油触底强势反弹 脂肪醇被动跟涨

　　棕榈仁油是脂肪醇生产过程中的重要原料。从2010年至今，马来棕榈仁油库存一直保持在20万-35万吨的水平，但从2018年四季度开始库存持续上升，在2019年一季度达到50万吨上下的水平，给仁油价格造成极大下行压力。

　　棕榈仁油的用途主要在工业上，用量占比在70%-80%。食品用量占比在20%-30%。从中国国内的需求来看，2019年食品用量有萎缩的迹象，在代可可脂和植脂末行业中，据不完全统计2019年用量有所减少。从化工品来看，脂肪酸和脂肪醇的产量增长不大，部分脂肪酸行业的用量出现萎缩，2019年棕榈仁油产量延续2018年的增长态势，因此前期的高库存累积后，一直难以从需求方面得到有效降低。政策方面的调整也并未见明显效果，在2019年10月份，马来政府取消毛棕榈仁油和精炼仁油的出口以刺激出口，但从10月的出口数据来看，成效并不显著。

　　库存高企伴随着仁油价格下行的压力，从年初到7月份，仁油价格一直处于疲弱下行通道，脂肪醇也难逃下跌走势。10月中旬，仁油与24度棕榈油的价差一度仅有50美元/吨左右，仁油利润持续萎缩。随后，仁油受到棕榈油的上涨带动而再次快速拉开与棕榈油的价差，在10月底价差扩大到100美元/吨左右。但整体来看仁油库存难以下降其价格难以持续稳定的上涨，脂肪醇也因此在价格上涨过程中跟进相对缓慢。市场整体心态极为谨慎，顾虑较多。

　　但进入11月，棕榈仁油基本面变化有限，但价格却出现大幅上涨。主要带动原因在于资金对棕榈油市场的关注，对产量和需求的乐观预期，在市场中持续发酵，推动棕榈油价格不断上涨，也带动仁油价格的快速上行。但仅从仁油的基本面来看，能给予上涨的支撑作用并不明显。

　　明年的经济形势更为复杂，食品和化工品的需求增长相对乏力，需求给予仁油价格上涨作用有限。需要关注仁油产量是否真如预期一样因2019年部分产区气候干旱受到影响，将给予仁油价格持续支撑。