【机构观点荟萃】横华国际：末日期权之非农买跨

　　摘要：末日期权由于期权临近到期日具有高gamma、权利金价值低、杠杆大等特点非常适合期权买方，尤其是该时间段有特定事件驱动且波动率较低时。本周五欧元1904期权合约到期叠加非农事件和低波动率，买平值跨式看欧元有大波动率有较好盈亏比。 一、 末日期权的定义及特征 末日期权指期权合约离到期日较短，一般在3天之内。其具有特征是：1、权利金价值低。因为末日期权距到期日非常近，时间价值所剩无几，期权价格相对较低；2、高gamma，即当标的物价格有大幅变动时，末日期权的价格能以更快的速度增长；3、杠杆大。因价格较低，且当标的物价格有大幅变动时，末日期权的涨幅惊人，因而具备高杠杆属性。 因此，末日期权对于特定情形下期权买方非常有利，能够实现以特定能够容忍的亏损搏取高收益，实现好的盈亏比。 二、 提升末日期权买方胜率的条件 末日期权买方的最大风险在于：期权在临近到期日标的物价格无波动，期权时间价值流失，买方全部亏损。为提高胜率，可参考以下条件： 1、事件驱动。在末日期权时间段内，有特定即将发生的事件，该事件会对标的物价值产生重大影响，有利于末日期权价格的上涨； 2、技术信号。处于收敛形态末端，如三角形、锲形和矩形等；若有均线粘合更佳。收敛形态末端和均线粘合后形态的突破使标的价格快速上涨或下跌，波动率上涨叠加标的物大幅波动往往使期权价格成倍增长； 3、波动率低位。当以较低的波动率买入末日期权时，成本较低，实现盈利的概率更大。 三、欧元期权策略 北京时间本周五20：30美国劳工部将公布3月非农就业人口、失业率、就业参与率、工资月率等就业数据。在前期周报中指出，非农就业数据因其与预期差别较大的不可预测性和重要性受到投资者广泛关注，其影响欧元当日的平均波动约为0.0100。 欧元1904期权合约本周五收盘后到期，这与非农数据的时间点完全契合，即在本周五投资者可以花费最小的成本（时间价值最低）买入末日期权，博取非农数据给欧元期货带来的高波动。鉴于非农数据的不可预测性，欧元涨跌难以猜测，因此买入近月平值跨式看欧元的大波动率成为可能。现今欧元整体较低的波动率（图1）增加了平值跨式买方盈利的概率。具体平值期权买方盈亏损益见图2。欧元周期权合约细则见表1。 图1 欧元汇率与波动率