锦泰期货：鸡蛋策略报告

　　因非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏数大幅下降，导致猪肉供应紧张，价格快速上涨。生猪供应紧张提振了市场对鸡蛋需求，鸡蛋价格走高，养殖利润持续创新高，高利润刺激养殖户提高存栏量，在产蛋鸡的存栏量出现持续增加，今年育雏鸡补栏同环比均明显增加，将给未来的鸡蛋供应带来压力。此外，年底前生猪生产产能有望探底回升，明年有望基本恢复到正常水平，届时鸡蛋替代需求减弱，后期鸡蛋或将走弱，因此选择做空鸡蛋05合约。

　　一、策略概述

　　因非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏数大幅下降，导致猪肉供应紧张，价格快速上涨。生猪供应紧张提振了市场对鸡蛋需求，鸡蛋价格走高，养殖利润持续创新高，高利润刺激养殖户提高存栏量，在产蛋鸡的存栏量出现持续增加，今年育雏鸡补栏同环比均明显增加，将给未来的鸡蛋供应带来压力。此外，年底前生猪生产产能有望探底回升，明年有望基本恢复到正常水平，届时鸡蛋替代需求减弱，后期鸡蛋或将走弱，因此选择做空鸡蛋2005合约。

　　二、供需分析

　　因生猪供应偏紧，提振市场对鸡蛋需求，鸡蛋现货价格一路走高，截至10月25日，鸡蛋市场零售价12.78元/公斤。淘汰鸡价格屡创新高，蛋养鸡利润屡创新高，截至10月25日，蛋鸡养殖利润111.54元/羽，处于历史较高水平。同时受猪肉供应缺口持续的推动影响下，淘汰鸡价格走高，截至9月20日，主产区淘汰鸡均价19.96元/公斤。

　　图1：主产区淘汰鸡价格

　　资料来源：wind

　　图2：蛋养鸡养殖利润

　　资料来源：wind

　　图3：鸡蛋市场零售价

　　资料来源：wind

　　养殖高利润刺激养殖户提高存栏量，根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计，8月在产蛋鸡存栏量为11.3亿只，环比上升1.65%，同比去年增加5.81%；8月育雏鸡补栏量8996万只，环比增加2.69%，同比增加41.82%；后备鸡存栏量2.74亿只，环比下降2.56%，同比大幅增加21.57%；全国蛋鸡总存栏量为14.04亿只，环比下降0.8%，同比增加8.56%，存栏量的增加将给未来的鸡蛋供应带来压力。同时，9月份全国年出栏5000头以上的规模猪场生猪存栏环比增长0.6%、能繁母猪存栏环比增长3.7%，后备母猪销量继续大幅增长，年底前生猪生产产能有望探底回升，明年有望基本恢复到正常水平，生猪产能的恢复，将导致对鸡蛋需求减弱，未来鸡蛋或将承压回调。

　　图4：南华鸡蛋指数

　　资料来源：wind

　　三、风险因素

　　1．生猪产能恢复不及预期

　　锦泰期货1队

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责任编辑：宋鹏